А Спэйс: новый выпуск с купоном 22,25% и высокими рисками — 29 июля 2026 г. в 07:04:59.046
А Спэйс: новый выпуск с купоном 22,25% и высокими рисками Оператор гибких офисов в Москве размещает облигации 001Р-03 с купоном 22,25% и амортизацией. Разбираем сильные стороны и риски. 📌 Параметры выпуска Эмитент: АО «А Спэйс» — оператор гибких офисов в Москве. Управляет 11 площадками в ключевых деловых локациях столицы, общая площадь — 43 тыс. кв. м . Сбор заявок завершён, размещение — 30 июля 2026 года. Параметры: • Объём: 500 млн руб. • Срок: 3,5 года (call-оферта через 2 года) • Купон: 22,25% (фикс, ежемесячно) • Доходность к call-оферте: 24,67% • Амортизация: с 24-го купона по 5,263% от номинала ежемесячно • Доступ: всем инвесторам (для НКИ — тест №6) • Организатор: Ренессанс Брокер 📊 Финансовое состояние 2025 год (по МСФО): • Выручка: 1,56 млрд руб. (+99,5% г/г) — рост за счёт открытия двух новых площадок и увеличения арендных ставок на 25% • Операционная прибыль: 2,11 млрд руб. (+42,7% г/г) • Чистая прибыль: 1,07 млрд руб. (+52% г/г) • OCF: 1,36 млрд руб. (рост более чем вдвое) • FCF: 853 млн руб. (+152% г/г) Важно: около 46% операционной прибыли (964 млн руб.) — это эффект от переоценки недвижимости, а не реальный денежный поток . Долговая нагрузка: • Общий долг (с учётом арендных обязательств): ~4,3 млрд руб. • Соотношение долг/капитал: 1,4x • Чистый долг/EBITDA: 1,4x (снижение с 4,6x) • Доля краткосрочного долга: ~15% (650 млн руб. из 4,3 млрд) • EBITDA/%%: 2,5x (улучшение с 1,2x) 🔔 Ключевые риски 1. Высокая зависимость от субарендаторов А Спэйс не владеет зданиями, а арендует их у собственников и сдаёт в субаренду. Это создаёт операционный рычаг: если спрос на гибкие офисы упадёт, выручка сократится, а арендные платежи останутся неизменными. При этом компания получает обеспечительные платежи от арендаторов (1–3 месяца аренды), что снижает риски недоплаты. 2. Разрыв ликвидности В ближайшие 12 месяцев компании предстоит погасить около 1,33 млрд руб. долговых обязательств, при этом остаток денежных средств на счетах — лишь 27 млн руб. Это формирует значительный разрыв, и компания зависит от своевременных поступлений от арендаторов и рефинансирования. 3. Концентрация в одном сегменте Все объекты находятся в Москве. При ухудшении ситуации на рынке офисной недвижимости или снижении спроса со стороны IT-компаний (ключевые арендаторы гибких офисов) бизнес пострадает целиком. 🔔 Что говорят рейтинги Эксперт РА повысило рейтинг А Спэйс до ruBB+ в июле 2026 года, изменив прогноз с «позитивного» на «стабильный» . Факторы повышения: снижение долговой нагрузки с 4,6х до 1,4х за счёт роста EBITDA, заполняемость площадок на уровне не менее 95%, рост арендных ставок на 25% год, улучшение покрытия процентов с 1,2х до 2,5х. Ограничения: ограниченная оценка риск-профиля отрасли (низкие барьеры входа), высокая концентрация в одном сегменте и риски ликвидности. 💡 Мнение Выпуск А Спэйс предлагает высокую доходность (22,25% купон, 24,67% к оферте), но несёт и повышенные риски. Бизнес-модель даёт сильный операционный рычаг как вверх, так и вниз: при росте спроса и ставок прибыль растёт быстро, но при падении риски высоки. Главные риски — разрыв ликвидности в ближайшие 12 месяцев и зависимость от арендаторов. Выпуск подойдёт только инвесторам с высокой терпимостью к риску, готовым отслеживать заполняемость площадок и своевременность рефинансирования. 💬 Как оцениваете перспективы А Спэйс? Добавите в портфель или пройдёте мимо? 👉 Оставляй реакцию, если в теме 👉 Репост — лучшая благодарность Источники: отчётность АО «А Спэйс» по МСФО за 2025 год, данные Эксперт РА, информация Московской биржи (актуально на 29 июля 2026 года) ⚠️ Весь контент носит исключительно информационный характер и не является инвестиционной рекомендацией. С Вас 👍 если было полезно #ЦенныеБумагиРоссии #АСпэйс #Облигации #ВДО #Недвижимость