🌎 На днях вышла заметка о новой глобализации и дисбалансах, на основе Парижского докла... — 18 апреля 2026 г. в 12:04:27.109
🌎 На днях вышла заметка о новой глобализации и дисбалансах, на основе Парижского доклада №4, публикуемого Центром исследований экономической политики (SERP) и экспертами BRUEGEL География глобальных дисбалансов остаётся прежней: США фиксируют самый крупный дефицит, тогда как профицит концентрируется в Китае, Европе, Японии и странах — экспортёрах нефти. Урок истории, как напоминают авторы, состоит в том, что масштабные и устойчивые дисбалансы нередко завершаются финансовыми кризисами, и сегодня эту угрозу нельзя игнорировать. Нынешняя ситуация отличается от 2000-х годов принципиально по двум параметрам. Во‑первых, резко возросла уязвимость финансовой системы. Дефицит США всё больше покрывается нестабильными частными капитальными потоками, что при высоком уровне внешних обязательств, сжатых премиях за риск и растущем кредитном плече создаёт риск внезапной остановки притока капитала. Во‑вторых, внешние дисбалансы оказались вплетены в ткань геополитического соперничества и торговых войн, что многократно повышает вероятность протекционизма и фрагментации глобальной торговой системы. Теоретически оптимальный сценарий коррекции считается известным. США необходима фискальная консолидация для сокращения дефицита текущего счёта. Китай должен перейти от экспортно-инвестиционной модели к стимулированию потребления домохозяйств через укрепление систем социальной защиты. Европе предстоит наращивать инвестиции — в инфраструктуру, оборону и «зелёный» переход. Однако на практике движение идёт в противоположном направлении. В США при сильном росте сохраняются рекордные бюджетные дефициты, а политика стимулирует дальнейшее расширение спроса. В Китае слабый внутренний спрос в сочетании с промышленной политикой только усиливает экспортную экспансию и внешние профициты. В Европе структурные и политические ограничения не позволяют существенно нарастить инвестиции. В итоге глобальная коррекция с высокой вероятностью окажется асимметричной, отложенной и потенциально разрушительной. Для остального мира наиболее непосредственную угрозу несёт внешняя позиция США. Продолжение крупных дефицитов, финансируемых частным капиталом, создаёт уязвимость перед сдвигами в настроениях инвесторов. При благоприятном сценарии доллар постепенно снижается (что уже происходит: его реальный эффективный курс упал на 6–7% с начала 2025 года), а дисбалансы сокращаются через торговые и курсовые эффекты. Ключевая неопределённость связана с кризисным сценарием — внезапной остановкой притока капитала в США, исходом из долларовых активов и одновременным падением курса доллара и цен американских активов. В отличие от предыдущих кризисов, которые вели к «бегству в качество» и укреплению доллара, потеря доверия к фискальной или институциональной надёжности США может дать прямо противоположный эффект. Вторая неопределённость — готова ли система к скоординированному ответу, аналогичному 2008–2009 годам. Отсутствие валютных свопов или введение контроля за движением капитала в критический момент способны превратить управляемый кризис в крайне разрушительный. Продолжение следует...