Ставку подняли, но рынке стоят. Помучал с утра GPT правильными вопросами. Выводы ниже.
Ставку подняли, но рынке стоят. Помучал с утра GPT правильными вопросами. Выводы ниже. Если упростить глобальную картину, сейчас мир живёт сразу в трёх разных денежных режимах — и для крипты важнее не сами ставки, а куда в итоге течёт свободный капитал. США остаются главным магнитом для денег. Доходности Treasuries высокие, доллар сильный, а 10-летние бумаги дают около 5%. Для крупного капитала это очень конкурентная безрисковая доходность. Чем выше доходности американского долга, тем меньше стимулов держать деньги в акциях и крипте. При этом ФРС подняла ставку и допускает дальнейшее ужесточение. Но здесь есть важный нюанс: если жёсткая политика действительно убедит рынок, что инфляцию удастся подавить, длинные доходности могут начать снижаться. И тогда финансовые условия фактически начнут смягчаться ещё до реального снижения ставки. Япония — это другой риск. Долгие годы она была источником дешёвого фондирования: можно было занимать в иенах почти бесплатно и покупать более доходные активы по всему миру. Сейчас ставки в Японии растут, доходности японских облигаций тоже идут вверх. Если иена начнёт резко укрепляться, часть carry trade придётся сворачивать. Это уже прямой риск для глобальных рынков: инвесторы будут продавать внешние активы и возвращать деньги в Японию. Для BTC и ETH такой сценарий обычно неприятен, потому что он создаёт принудительный deleveraging. Китай, наоборот, живёт почти в противоположном мире. Там низкие доходности, слабый внутренний спрос, проблемы с недвижимостью и избыток сбережений. Денег внутри системы много, но они плохо выходят наружу. Китайские банки и инвесторы в основном остаются внутри юаневой системы и покупают внутренние облигации. Поэтому смягчение политики в Китае не даёт такого же глобального эффекта, как смягчение ФРС. Ликвидность есть, но она в значительной степени заперта внутри страны. Отсюда и общая картина: США сейчас притягивают капитал. Япония потенциально может начать забирать капитал обратно. Китай создаёт ликвидность, но в основном внутри своей системы. Для крипты это означает, что главный вопрос сейчас не «будут ли центральные банки печатать деньги», а будет ли становиться дешевле именно долларовая ликвидность. Что важно следить в ближайшие месяцы: если доходность 10-летних Treasuries начинает устойчиво снижаться — это плюс для BTC и ETH; если доллар перестаёт укрепляться — ещё один плюс; если иена не начинает резко расти — риск unwind carry trade остаётся ограниченным; если ETH продолжает обгонять BTC, это уже признак расширения аппетита к риску внутри самой крипты. Самая плохая комбинация для рынка выглядит так: 10-летние доходности США снова растут, доллар укрепляется, а иена одновременно резко разворачивается вверх. Это означает дорогие долларовые деньги плюс сворачивание японского carry trade. Самая благоприятная — наоборот: доходности США снижаются, доллар стабилизируется, иена не устраивает шок, а ETH удерживает пробой и продолжает расти быстрее BTC. Именно поэтому текущая устойчивость крипты выглядит интересно. Макрофон пока не стал по-настоящему мягким, но рынок уже не реагирует на каждое ужесточение так болезненно, как раньше. Если это сохранится и long yields действительно начнут снижаться, нынешнее движение может оказаться не просто отскоком, а началом более крупной фазы роста.