4,9% — температура американского долгового кризиса
4,9% — температура американского долгового кризиса 4,9% годовых — важнейший психологический рубеж для доходности государственных облигаций США. Это средняя доходность американского государственного долга за последние два с половиной столетия, граница, выше которой американская долговая система всегда входила в полосу тяжелых потрясений. Если посмотреть на историю, то периодов, когда доходность десятилеток устойчиво превышала 4,9% годовых, было не так уж много. Можно выделить четыре эпизода. И каждый из них сопровождался серьезной турбулентностью в американской экономике: гражданская война, перегрев экономики перед Великой депрессией, инфляционные потрясения второй половины XX века и, наконец, Пол Волкер с его беспощадной денежно-кредитной политикой, когда Федеральная резервная система фактически отправила американскую экономику в нокдаун. Поэтому рассказы о том, что Америка просто напечатает еще много-много долларов и решит все свои долговые проблемы, — опасная иллюзия. Печатный станок не отменяет стоимость денег. Он лишь позволяет перенести проблему из одной части экономики в другую. Конечно, можно спорить о сроках. Иногда между началом роста доходности и полномасштабным экономическим кризисом проходило всего несколько лет. Иногда дисбалансы накапливались десятилетиями, как это происходило в 1950–1970-х годах. Но ни один долговой дисбаланс не исчезал сам собой. За восстановление равновесия американской экономике приходилось платить инфляцией, рецессиями, финансовыми потрясениями или болезненной перестройкой. Американский государственный долг — прекрасный градусник, позволяющий измерять температуру всей американской экономики. И сейчас этот градусник показывает весьма неприятные значения. Но главная проблема в том, что с учетом инфляции доходность американского государственного долга опустилась до исторически низких значений. То есть сегодня потенциал для дальнейшего падения стоимости бумаг еще большой, а у доходности — для роста. Но при доходности 6, 7 или 8% годовых американский бюджет будет трещать из-за процентов на обслуживание государственного долга. Причем проблема не ограничивается новыми заимствованиями. По мере погашения старых выпусков Министерству финансов США приходится рефинансировать задолженность уже по новым, более высоким ставкам. Чем выше доходность, тем дороже обслуживание, тем больше дефицит бюджета. Чем больше дефицит, тем больше новых облигаций приходится размещать на рынке. А долговая проблема очень быстро перестает быть исключительно финансовой. В какой-то момент долговой кризис превращается в бюджетный, бюджетный — в экономический, а экономический — в политический. То есть она начнет догонять республиканцев, демократов, Конгресс и президента США независимо от того, кто именно занимает Белый дом. Потому что деньги на обслуживание долга придется искать в бюджете. А значит, выбирать между повышением налогов и сокращением государственных расходов. Но американская политическая система не готова к подобным испытаниям. Ни одна из двух партий не предлагает убедительного способа остановить рост государственного долга. Поэтому надежды на то, что американская долговая проблема каким-то чудесным образом рассосется, выглядят наивными. Ждем и просто наблюдаем как Соединенные Штаты через собственный государственный долг подрывают свою и мировую экономику. ПОДПИШИСЬ, ЧТОБЫ НЕ ПРОПУСКАТЬ САМОЕ ВАЖНОЕ 👈