💎 АЛРОСА: алмазный лидер — 7 сентября 2026 г. в 11:18:19.759
💎 АЛРОСА: алмазный лидер ⚡️ АК «АЛРОСА» (ПАО) (ААА – от АКРА, ААА – от Эксперт РА) планирует 8 сентября открыть книгу заявок на облигации серии 002Р-03 объемом не менее 20 млрд руб., с погашением через 1,5 года. Ориентир переменного купона установлен как значение КС Банка России + спред не более 160 б.п. 📄 АЛРОСА – один из крупнейших глобальных игроков алмазной отрасли – недавно опубликовала отчетность по МСФО за 1П26. Результаты компании достигли низкой точки в 1К26 (рентабельность – 6%) и показали восстановление в 2К26 (до 25%). 🔎 Внешние факторы, которые оказали влияние на результаты компании, помимо прочих, – масштабный дестокинг у огранщиков в 2024-2025 гг. Учитывая, что ценообразование алмазов привязано к доллару, сильное давление также оказало укрепление рубля. 📊 Ниже представлены ключевые, на наш взгляд, моменты отчетности: ✔️ Выручка по итогам 1П26 сократилась на 33% г/г до 91,7 млрд руб. вследствие перечисленных выше факторов. При этом в 2К26 показатель в долларовом выражении вырос до 0,5 млрд долл. (+8% кв/кв). ✔️ Рентабельность по EBITDA также снизилась (16% против 27% в 1П25), обеспечив компании лидерство по этому показателю среди компаний-конкурентов. ✔️ Свободный денежный поток остался отрицательным и составил 16,9 млрд руб. (-6,4 млрд руб. в 2К26, -10,5 млрд руб. в 1К26). ✍️ На фоне отрицательного СДП чистый долг на конец 1П26 вырос на 27% п/п до 112,1 млрд руб. В результате долговая нагрузка повысилась до 3,2х против 1,5х на начало 2026 г., что мы считаемым контролируемым для компании уровнем. Риски рефинансирования мы оцениваем как низкие. 📢 По оценкам менеджмента АЛРОСА, низшая фаза цикла мировой алмазной отрасли пройдена. На фоне сокращения объемов производства в последние годы снижается и уровень запасов. Как следствие, в 2К26 отмечаются признаки восстановления отрасли и стабилизация показателей компаний. ⭐️ Кроме этого, участники рынка ожидают, что на фоне более чем 15%-й коррекции цен на золото с максимумов начала 2026 г. может вырасти спрос на ювелирные изделия с бриллиантами в «недорогой категории». Это также может поддержать спрос на бриллианты высокого качества, на которые приходится более 80% продаж компании. 💡 Мы ожидаем, что дополнительным фактором поддержки также будет ускорившееся ослабление рубля: по нашим оценкам, к концу 2027 г. курс может выйти на уровень около 94 руб./долл. 🌱 Мы оцениваем бизнес-профиль АЛРОСА как устойчивый. Кредитные метрики остаются на приемлемом уровне благодаря высокому запасу прочности. При этом прогнозируется умеренный рост доходов и рентабельности АЛРОСА уже в 2П26. В среднесрочной перспективе мы ожидаем постепенного снижения долговой нагрузки. 💼 Дополнительным фактором поддержки мы считаем сильную акционерную структуру – Российская Федерация владеет 33,03%, Республика Саха (Якутия) – 25,00%, администрации улусов Республики Саха (Якутия) – 8,00%, в свободном обращении – 33,97%. Вероятность поддержки со стороны акционеров в случае необходимости очень высока, что также отражается в максимальных уровнях рейтингов «ААА». #Облигации #Драгоценные_камни #ALRS #Юрий_Голбан