🇷🇺 Проектная компания как защита держателей ЦФА: почему SPV-структура снижает риски и...
🇷🇺 Проектная компания как защита держателей ЦФА: почему SPV-структура снижает риски инвестора Риски держателей цифровых финансовых активов напрямую зависят от того, кто именно выступает эмитентом. Если ЦФА выпускает та же компания, через которую идёт основной бизнес, любые проблемы в её операционной деятельности — иски контрагентов, налоговые претензии или блокировка счетов — неизбежно ставят под угрозу своевременное погашение. В такой конструкции инвестор фактически делить свои риски со всеми кредиторами эмитента. 🔸 Пример: как арест счетов сорвал выплаты ООО «Форте Хоум ГмбХ» выпускало ЦФА именно от операционной компании. Летом 2025 года счета эмитента были арестованы в рамках обеспечительных мер по иску прокурора на сумму более 744 млн рублей . В результате 2 сентября компания не смогла погасить выпуск на 500 млн рублей, несмотря на заявление о наличии достаточных активов . По данным аналитического агентства «Эксперт РА», этот дефолт стал крупнейшим на рынке ЦФА . Позднее, в 2026 году, в отношении эмитента и связанных с ним компаний-поручителей были введены процедуры наблюдения в рамках дел о банкротстве . 🔸 Решение: выпуск через проектную компанию (SPV) Одной из форм защиты интересов держателей ЦФА является выпуск через проектную компанию, или SPV (Special Purpose Vehicle). Суть конструкции в том, что финансируемое направление выделяется в отдельное юридическое лицо, на балансе которого находятся только связанные с ним активы. Иски и аресты счетов материнской структуры такую компанию по общему правилу не затрагивают. Доходы проектной компании, направленные на обслуживание ЦФА, не распределяются между кредиторами всей группы. Для инвестора это означает более предсказуемый поток платежей: даже если в основном бизнесе возникают проблемы, SPV продолжает функционировать как изолированный эмитент. 🔸 Масштаб проблемы на рынке ЦФА К началу октября 2025 года количество дефолтов эмитентов достигло восьми, а по прогнозам «Эксперт РА», в 2026 году их число может вырасти до 25 . Основные причины — высокие процентные ставки и чрезмерная кредитная нагрузка на компании, для которых выпуск ЦФА часто становится первым опытом долгового финансирования . На фоне этих данных вопрос о структурировании выпусков через SPV переходит из теоретической плоскости в практическую. #сколково #консалтинг #бизнес #инвестиции #цфа #spv