Каждый 4-й раунд в минус. Что не так с оценками стартапов? — 7 июня 2026 г. в 09:03:43.416
Каждый 4-й раунд в минус. Что не так с оценками стартапов? 🎉#Полезняшки канала MTS StartUp Hub на канале Дорога Единорога В 2021-м стартапам хватало красивой презентации и громкого имени, чтобы получить миллиардную оценку. Сегодня каждый 4-й раунд закрывается без роста оценки или со снижением (flat/down). Наш эксперт Мария Клишина разобрала, почему рыночная стоимость и реальная ценность компаний разъехались так сильно. Ниже основные тейки и критерии оценки стартапов 👨💻 Что по цифрам? ◽️В 2021-м инвесторы заходили в раунды с коэффициентами 100−300x к выручке при норме 20−30x. Почти 500 компаний получили статус единорога. Рыночная оценка и фундаментальная ценность разошлись настолько, что рынок перестал понимать, за что он платит. ◽️90% глобального венчурного капитала в феврале 2026-го ($171 млрд из $189 млрд) ушли в ИИ. OpenAI, Anthropic и Waymo поглотили 83% всего февральского капитала. Средние и малые стартапы, даже с отличными метриками, рискуют остаться на обочине. ◽️По оценке Gartner, меньше 30% CEO довольны возвратом вложений в ИИ, а меньше 20% GenAI-проектов достигнут заявленных бизнес-целей к концу 2026-го. Сектор нырнул в «яму разочарования», а мультипликаторы все еще на пике. ◽️Средняя валовая маржа ИИ-стартапов: 25−30% против 70% у зрелого SaaS. С такой маржой ИИ-стартапы ближе к сервису с высокой себестоимостью, чем к софту. Как отмечает Мария, платить за них SaaS-премии фонды постепенно перестают. ◽️AI-native компании получают мультипликаторы в 5−6 раз выше традиционного SaaS. Но такие премии оправданы, только когда технология перестраивает бизнес-процессы клиента, а не просто добавляет «ИИ-функцию» к старому продукту. На какие метрики стоит обратить внимание? ◽️LTV/CAC от 3:1 до 5:1. Если соотношение ниже, стартап тратит на привлечение клиента больше, чем зарабатывает на нем. Масштабирование при такой экономике загоняет бизнес в минус. ◽️NRR (Net Revenue Retention). Медиана для публичного SaaS около 114%. При NRR ниже 100% выручка сжимается год к году, и стартапу приходится постоянно добирать новых клиентов, чтобы выручка хотя бы не падала. ◽️Gross Margin от 70% для софта. ИИ-стартапы с маржой 25−30% требуют принципиально других мультипликаторов. Платить за них как за классический SaaS не стоит. ◽️CAC Payback 5−12 мес. Если привлечение клиента отбивается больше года, стартап слишком долго работает в убыток, особенно при высоких ставках. ◽️GRR (Gross Revenue Retention, удержание без допродаж). Показывает, насколько крепко продукт удерживает аудиторию. Если пользователи уходят, никакие апселы тут не спасут. Инвесторы устали верить красивым историям и снова хотят видеть цифры. А стартапам с крепким фундаментом это только на руку. Думайте 🫡 Кстати, полную статью можно найти тут 👈