Рынок госдолга валится. Акции тонут. А ЦБ снова виноват, что не сделал всем хорошо — 27 июня 2026 г. в 12:38:04.301
Рынок госдолга валится. Акции тонут. А ЦБ снова виноват, что не сделал всем хорошо На рынке снова праздник рационального инвестора: ОФЗ падают, акции падают, инфляция бодрится, бюджет расползается, а участники рынка удивляются, что ключевая ставка не работает как кнопка «починить портфель». Главная история недели — обвал госдолга. RGBI снова ушел вниз, длинные ОФЗ получили по лицу, доходности улетели в район 16%+, а инвесторы, которые покупали длинняк под сказку о скором снижении ставки, вспомнили: дюрация приносит не только будущую прибыль, но и текущую боль. Еще недавно схема выглядела просто: ЦБ снижает ставку, длинные ОФЗ растут, акции оживают, портфель зеленый, инвестор снова гений. Но реальность пришла без приглашения и с грязными ботинками. ЦБ снизил ставку всего на 25 б.п., до 14,25%, и сразу дал понять: ребята, не разгоняйтесь. Бюджет стал мягче, инфляционные риски никуда не делись, кредитование снова оживает. Быстрой дороги к низким ставкам может и не быть. Для длинных ОФЗ такой сигнал звучит просто: ваш поезд к светлому будущему задерживается. Возможно, надолго. Бюджет — отдельная песня Дефицит федерального бюджета за январь–май уже превысил изначальный годовой план. Государству нужно больше денег. Где взять? Правильно, занять на внутреннем рынке. Минфин выходит с большим предложением ОФЗ, а рынок отвечает: хорошо, но доходность давай повыше. Мы тут не благотворительный фонд имени вечного carry trade. Дальше спираль: больше дефицит, больше заимствований, выше доходности, дороже обслуживание долга, больше давления на бюджет. Инфляция тоже не спит Самый токсичный сигнал — топливо. Бензин и дизель дорожают бодро, а топливо тянет за собой логистику, доставку, сельское хозяйство, стройку, перевозки и себестоимость. Когда дорожает топливо, инфляция расползается по экономике как вода по трещинам. Сначала вроде ничего страшного, а потом у тебя уже весь потолок мокрый. В такой ситуации ЦБ не может просто сказать: ну ладно, давайте снижать ставку быстрее, рынок же просит. ЦБ не Дед Мороз, хотя рынок каждый раз пишет ему письмо именно в таком жанре. Акции получили свой шоколадный камнепад На фондовом рынке картина не лучше. Индекс Мосбиржи снова вниз, инвесторы снова ищут дно, а дно в России часто оказывается с подвалом. Проблема акций проста: они конкурируют с доходностью ОФЗ 15–16%. Чтобы покупать акции при таких вводных, нужно верить в сильный рост прибылей, мощные дивиденды, скорый разворот ставки или просто обладать железной психикой и плохой памятью. Когда почти безрисковая доходность становится двузначной и жирной, акции должны предлагать что-то очень убедительное. А вместо убедительного у нас геополитика, бюджетный стресс, дорогой долг и падающие мультипликаторы. Корпоративные облигации тоже стали взрослой игрой ВДО и слабые эмитенты — отдельная боль. Эпоха «купи любую бумагу с доходностью 20%+, потом разберемся» закончилась, просто не все прочитали некролог. Высокая доходность — не подарок, а цена риска. Иногда этот риск приходит в формате «денег нет, но вы держитесь». Теперь мало смотреть на купон. Придется смотреть на долг, денежный поток, погашения, рефинансирование и качество бизнеса. Внезапно облигации снова стали долговым инструментом, а не депозитом с красивой обложкой. Что в итоге? Рынок сейчас торгует доверие к будущей траектории ставки. Если рынок верит в быстрое снижение, растут длинные ОФЗ, оживают акции, возвращается аппетит к риску. Если видит давление бюджета, живую инфляцию, дорожающее топливо, оживающий кредит и осторожный ЦБ, длинные ОФЗ падают, акции сжимаются, а риск уходит в угол. Пока мы во втором режиме. Простая схема «ставка будет падать, значит покупаем все подряд» больше не работает. Теперь рынку нужны сценарии: ликвидность, короткая надежная доходность, осторожная дюрация, кредитный риск только после анализа, акции — только при понятном тезисе и готовности терпеть боль.