Основные направления ДКП: что это значит для инвесторов
Основные направления ДКП: что это значит для инвесторов (Из выступления заместителя Председателя Банка России Алексея Заботкина) Банк России опубликовал первый проект «Основных направлений единой государственной денежно-кредитной политики» на ближайшие 3 года. Жесткая денежно-кредитная политика может сохраняться дольше, чем хотелось бы заемщикам и эмитентам с высокой долговой нагрузкой. 📚 Что важно С 2015 года ЦБ работает в режиме таргетирования инфляции. В 2017-2020 годах цель по инфляции в целом удавалось достигать, но с 2021 года экономика столкнулась с рядом сильных шоков, которые усложнили возврат к ценовой стабильности. 📚 Что является главными инструментами У Банка России два основных инструмента: 🔘ключевая ставка; 🔘коммуникация по денежно-кредитной политике. Рынок смотрит не только на само решение по ставке, но и на сигналы ЦБ о будущем. Это влияет на ожидания бизнеса и граждан: брать ли кредит, держать ли деньги в рублевых инструментах, как строить инвестиционные планы, что делать с ценами и запасами. 📚 Почему курс рубля тоже в фокусе Курс должен помогать экономике адаптироваться к изменениям внешних условий: 🔘чрезмерное ослабление рубля ускоряет инфляцию, повышает стоимость импорта и увеличивает издержки; 🔘чрезмерное укрепление рубля бьет по конкурентоспособности российских производителей и может давить на экономическую активность. 📚 Ситуация в экономике и базовый прогноз В 2026 году инфляция вновь значительно превысит целевой уровень 4%. Начиная с июня наблюдается заметное ускорение инфляции. Причины - временное выбытие производственных мощностей в нефтепереработке и логистике. Также в июне было объявлено о более растянутом во времени, чем предполагалось ранее, возвращении федерального бюджета к нулевому структурному первичному дефициту. 📚 Базовый сценарий 🔘Прогноз по росту ВВП на 2026 год понижен до 0–1%, на последующие годы оставлен без изменения – 1,5–2,5% в год. 🔘Поэтапное сокращение дефицита федерального бюджета до 2029 года: 2% в 2026 году, 1% в 2027 году, 0,5% в 2028 году и нулевой структурный первичный дефицит с 2029 года и далее. 🔘 Цена на нефть для налогообложения предполагается на уровне 60 долларов за баррель в 2026 году и 50 долларов за баррель в 2027 году и далее. 🔘 Средняя ключевая ставка: - 13,7–14% в оставшийся период 2026 года 10,5–12,5% в 2027 году. Возвращение 7,5–8,5% в 2029 году. 📚 Альтернативные сценарии «Проинфляционный» Рост ВВП более сдержанный; ключевая ставка выше, чем в базовом сценарии, на 2,5 п.п. в 2027 году и на 3 п.п. в 2028 году. «Дезинфляционный» Более быстрый рост потенциала создает большее пространство для расширения спроса. Инфляция замедляется сильнее, а денежно-кредитная политика смягчается быстрее, чем в базовом сценарии. «Рисковый» предполагает меры по предотвращению раскручивания инфляционной спирали в случае мирового экономического кризиса, по масштабам и механике похожего на кризис 2007–2008 годов. 📚 Что это значит для инвесторов На практике документ подтверждает несколько вещей: 🔘достаточно жесткая ДКП сохранится как базовый сценарий; 🔘ставка и риторика ЦБ останутся главным драйвером для облигаций, банков и компаний с высокой долговой нагрузкой; 🔘рубль по-прежнему будет зависеть не только от внешнего фона, но и от позиции регулятора; 🔘снижение инфляции остается приоритетом даже ценой более медленного роста экономики в краткосрочном периоде. Для долгового рынка это означает, что высокая доходность может сохраняться дольше. При этом все больше внимания надо уделять кредитному качеству эмитентов. Для акций особенно чувствительны сектора с большим долгом, а также компании, которым нужен доступный кредитный ресурс.