Делюсь аналитикой из моего закрытого канала «Клуб умных инвесторов» — 20 июня 2026 г. в 09:39:01.515
Делюсь аналитикой из моего закрытого канала «Клуб умных инвесторов» 🛣 Банк России на сегодняшнем заседании снизил ключевую ставку на 25 б.п. - до 14,25%. Консенсус рынка предполагал более существенный шаг, поэтому решение оказалось несколько более жестким, чем ожидалось. Главной причиной осторожности ЦБ стал рост проинфляционных рисков. Регулятор отметил ускорение кредитования, более стимулирующую бюджетную политику и сохранение повышенных инфляционных ожиданий. Кроме того, ЦБ прямо указал, что сохранение структурного дефицита бюджета может потребовать более жесткой ДКП, чем предполагалось ранее. При этом текущая инфляционная картина выглядит заметно лучше. В апреле-мае рост цен с поправкой на сезонность замедлился до 2,1% в пересчете на год против 8,7% в первом квартале. Экономическая активность после слабого первого квартала также начала восстанавливаться. Рынок отреагировал негативно. Индекс RGBI снизился примерно на 0,6%, доходность 10-летних ОФЗ поднялась до 15,2%, а индекс Мосбиржи потерял около 1-1,5%. Инвесторы рассчитывали на более уверенное продолжение цикла смягчения и более мягкие комментарии со стороны регулятора. 📈 Наш взгляд на происходящее ЦБ продолжает цикл снижения ставки, однако делает это максимально осторожно. Регулятор явно обеспокоен состоянием бюджета, ускорением кредитования и ростом ряда инфляционных рисков. На наш взгляд, главным итогом заседания стало даже не снижение ставки на 25 б.п., а сигнал о возможном пересмотре прогноза по ключевой ставке уже в июле. Фактически ЦБ дал понять, что пространство для быстрого смягчения политики стало более ограниченным, чем рынок рассчитывал еще несколько недель назад. Тем не менее, мы пока не видим оснований для разворота политики. Дезинфляционный тренд сохраняется, а экономика продолжает постепенно охлаждаться. Наш базовый сценарий предполагает дальнейшее снижение ставки в течение года с выходом в диапазон 11-13% к концу 2026 года. В этих условиях сохраняем позитивный взгляд на долговой рынок. Текущие доходности ОФЗ остаются привлекательными и, на наш взгляд, предлагают интересное соотношение риска и потенциальной доходности на среднесрочном горизонте. В то же время комментарии регулятора напоминают, что траектория дальнейшего снижения ставки может оказаться более плавной, чем ожидает рынок. Поэтому наряду с классическими ОФЗ мы считаем оправданным наличие в портфеле флоатеров и инструментов денежного рынка в объеме около 20-25% от всего российского портфеля. 👍 Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.