🔌 Интер РАО. В рамках ожиданий — 18 августа 2026 г. в 05:00:12.639
🔌 Интер РАО. В рамках ожиданий - Выручка: 953,4 млрд руб (+16,5% г/г) - EBITDA: 89,3 млрд руб (-4,3% г/г) - Чистая прибыль: 68,7 млрд руб (-17,2% г/г) 📈 По итогам первого полугодия выручка выросла на 16,5% г/г - до 953,4 млрд руб., что главным образом обусловлено увеличением цен на электроэнергию на рынке на сутки вперед (РСВ), ростом энергопотребления и ростом показателей в ключевых операционных и сбытовых сегментах. Динамика выручки отдельно по сегментам: — энергомашиностроение: +52,0% г/г. — электрогенерация: +13,3% г/г. — сбыт: +18,7% г/г. — трейдинг: +23,9% г/г. — теплогенерация: +19,6% г/г. *Выработка электроэнергии ИнтерРАО за 1П2026 снизилась на 5% г/г до 62,471 млрд кВт*ч, экспорт электроэнергии вырос на 4% г/г до 3,198 млрд кВт*ч. 📉 Важный нюанс заключается в том, что опережающий рост выручки был полностью нивелирован ещё более быстрым ростом операционных расходов на фоне удорожания топлива, роста затрат на покупку электроэнергии, услуг по её передаче, а также значительного роста капитальных затрат. В результате это привело к снижению EBITDA на 4,3% г/г - до 89,3 млрд руб. и чистой прибыли на 17,2% г/г - до 68,7 млрд руб. соответственно. — чистые финансовые доходы снизились на 37,8% г/г - до 25,2 млрд руб. (ключевой триггер для прибыли). — CAPEX вырос на 46,9% г/г - до 101,6 млрд руб. — FCF отрицательный: -39 млрд руб. ✅ На конец 1П2026 чистая денежная позиция снизилась с 414,7 до 353 млрд руб. Чистый долг отрицательный. ––––––––––––––––––––––––––– 💼 Дивиденды По итогам 2025 года Интер РАО выплатила 0,3214 рублей дивидендов на акцию, что на момент отсечки составило 10,4% дивдоходности. Если брать чистую прибыль за 1П2026 в размере 68,7 млрд руб. и payout в 25%, то за первое полугодие компания заработала на дивиденды порядка 0,1644 рублей на акцию или 7,0% дивдоходности к текущей цене. В консервативном сценарии Интер РАО может заработать ~120 млрд руб. чистой прибыли, что в перерасчете на дивиденды (25% от ЧП) составит 0,287 рублей на акцию (11,8% ДД). ––––––––––––––––––––––––––– Итого: В кейсе Интер РАО всё развивается в рамках ожиданий. Снижение ключевой ставки приводит к сокращению процентных доходов от крупной денежной позиции и, как следствие, оказывает давление на чистую прибыль. Одновременно компания продолжает реализовывать масштабную инвестиционную программу, постепенно сокращая денежную кубышку. В то же время на операционном уровне ситуацию дополнительно осложняет рост затрат на топливо и электроэнергию, что, в свою очередь, уже отражается на динамике EBITDA. На мой взгляд, ключевым моментом последних дней в контексте Интер РАО стала новость о росте предварительной стоимости строительства Новоленской ТЭС в Якутии почти на 30% — до 337,7 млрд рублей. Напомню, что в августе 2023 года Интер РА» оценивала инвестиции в строительство станции в 257 млрд рублей. Для Интер РАО это означает, что инвестпрограмма становится тяжелее, и новость будет носить негативный характер, если расходы по реализации проекта будет нести сама компания (по идее, должно быть привлечение отдельного финансирования, а не исключительно финансирование из текущего денежного потока материнской компании). В остальном всё без изменений. Интер РАО продолжает иметь низкую оценку (fwd P/E 2026 = ~2,0x), но такая оценка отчасти объясняется масштабной инвестиционной программой и тем, что значительная часть денежного потока сейчас направляется не акционерам, а на развитие бизнеса. Целевую оставляю без изменений — 4,2 рубля за акцию. Жми🔥, если держишь Интер РАО!