🏭 ФосАгро. Издержки продолжают давить на результат!
🏭 ФосАгро. Издержки продолжают давить на результат! Сегодня рассмотрим финансовые результаты за 1 полугодие 2026 года российского производителя удобрений — ФосАгро. - Выручка: 281,4 млрд руб (-5,7% г/г) - EBITDA: 60,9 млрд руб (-47,2% г/г) - Чистая прибыль: 18,7 млрд руб (-75,3% г/г) 📉 По итогам первого полугодия выручка снизилась на 5,7% г/г - до 281,4 млрд руб. на фоне неблагоприятной рыночной конъюнктуры и макроэкономических факторов. В частности, значительный негативный эффект оказало укрепление рубля, поскольку основная часть выручки компании формируется за счет экспорта в иностранной валюте. В сочетании с резким ростом затрат на серу, а также роста прочих производственных затрат показатель EBITDA продемонстрировал снижение на 47,2% г/г - до 60,9 млрд руб. Как итог, чистая прибыль упала на 75,3% г/г и составила 18,7 млрд руб. *Отмечу, что отдельно во 2К2026 ФосАгро удалось показать частичное восстановление квартальной выручки (+8% г/г). — себестоимость выросла на 22,5% г/г - до 194,5 млрд руб. — затраты на серу увеличились на 129% г/г - до 41,7 млрд руб. — операционные расходы выросли на 30% г/г - до 27,3 млрд руб. — рентабельность EBITDA снизилась с 36% до 24,5% г/г. ❗️На конец 1П2026 чистый долг составил 309,2 млрд руб. увеличившись на 25,8% относительно прошлого года. ND/EBITDA выросло с 2,0х до 2,2х на фоне снизившейся EBITDA. — FCF снизился на 69,2% г/г - до 12,9 млрд руб. — CAPEX вырос на 19,9% г/г - до 38,3 млрд руб. ––––––––––––––––––––––––––– 💼 Дивиденды Напомню, что ФосАгро отказались от финальных дивидендов за 2025 год по причине адаптации к рыночным условиям и поддержание финансовой устойчивости на фоне неблагоприятных макроэкономических условий. При уровне долговой нагрузки выше 1,5х дивидендная политика компании предусматривает направление на дивиденды не менее 50% FCF. В таком случае, по нижней границе дивполитике за 1П2026 уже заработано порядка 49,8 рублей дивидендов. Будут ли платить дивиденды? В текущих условиях я больше склоняюсь к тому, что от дивидендов откажутся по аналогии с прошлыми выплатами. При этом это не значит, что дивидендов за 2026 год не будет вовсе. По мере изменения ситуации с сырьем вопрос с дивидендами может нормализоваться. ––––––––––––––––––––––––––– Итого: Сценарий, указанный в обзоре от 2 июня 2026 года в целом, можно считать реализовавшимся: котировки опускались к отметке 5 000 рублей за акцию, а в моменте достигали пятилетних минимумов в районе 4 500 рублей. Однако произошло это не столько из-за windfall tax, сколько на фоне резкого роста стоимости сырья, отказа от дивидендов и ухудшения финансовых результатов компании. Изменилось ли что-то с последнего обзора. Если посмотреть, на полугодовую отчетность, то ФосАгро продолжает оставаться под давлением значительного роста сырья, а также операционных издержек. Крепкий рубль также связывает компании руки, а высокий уровень долговой нагрузки вынуждает отказываться от дивидендов. На мой взгляд, с точки зрения бизнеса у ФосАгро всё в порядке. Компании необходимо пережить период высоких цен на сырье, в первую очередь на промышленную серу. Нормализация цен на сырье могла бы способствовать снижению себестоимости, улучшению маржинальности и восстановлению финансовых результатов. Дополнительным фактором поддержки в перспективе может стать ослабление рубля. Мнение по ФосАгро прежнее: акции могут представлять интерес на долгосрочном горизонте, особенно при цене ниже 6 000 рублей. Прошу поддержать пост лайком🔥