💊 Промомед близок к иксам по чистой прибыли — 3 сентября 2026 г. в 12:00:08.614
💊 Промомед близок к иксам по чистой прибыли Промомед опубликовал результаты по МСФО за первую половину года — рассказываем, насколько увеличилась чистая прибыль и каких дивидендов ждать по итогам года. 💯 Главные цифры 🧮 Выручка прибавила 76% г/г, что подтверждает ускорение темпов роста с 63% г/г в первом квартале до 82% г/г во втором квартале. Основным драйвером роста остается эндокринологический сегмент — препараты для терапии ожирения: его выручка утроилась в первом полугодии и выросла в 3,6 раза во втором квартале по сравнению с прошлым годом. В то же время онкологический сегмент потерял 46% г/г в первом квартале и 44% г/г во втором вследствие сезонных факторов. 📊 Валовая рентабельность в первом полугодии увеличилась на 5,4 п. п. г/г, до 66,8%, благодаря увеличению доли более маржинальных продуктов в структуре выручки. Рентабельность по EBITDA не изменилась и составила 34%. Давление оказал рост коммерческих расходов на фоне опережающего роста продаж эндокринологических препаратов в аптечном сегменте. ⬆️ Чистая прибыль выросла на 83% г/г, а чистая рентабельность увеличилась на 0,5 п. п. г/г, до 11,4%, благодаря росту операционной прибыли. ⚖️ Чистый долг в первом полугодии вырос на 7,7 млрд рублей по сравнению с концом 2025 года, до 33,3 млрд рублей. Соотношение чистого долга и EBITDA увеличилось с 1,65x до 1,79x. 🔮 Прогнозы и планы ⌛️ В четвертом квартале ожидается начало стадии клинических исследований двух оригинальных молекул — пролонгированной формы тирзепатида и тройного агониста ретатрутида. Ретатрутид уже находится на стадии клинических исследований в мире, однако коммерческие препараты на его основе пока отсутствуют. ✔️ Компания подтвердила гайденс на 2026 год: рост выручки на 60%, рентабельность по EBITDA на уровне 45%, «чистый долг / EBITDA» в пределах 2,5x, а отношение капзатрат с учетом R&D к выручке на уровне 10%. 🧠 Взгляд аналитиков Газпромбанка С учетом ожидаемого восстановления динамики онкологического сегмента во втором полугодии 2026 года, сохранения высоких темпов роста эндокринологического направления и отсутствия признаков замедления на аптечном рынке по итогам июля 2026 года гайденс компании по выручке выглядит излишне консервативным. Кроме того, менеджмент отмечает более быстрые темпы расширения рынка препаратов для снижения веса и более высокую долю Промомеда по сравнению с первоначальными ожиданиями. Увеличение доли коммерческих продуктов в структуре продаж сопровождается ростом коммерческих расходов. Поэтому гайденс по рентабельности по EBITDA выглядит реалистичным даже при более сильной динамике выручки. 1️⃣ При сохранении текущих темпов роста и перевыполнении гайденса по выручке соотношение чистого долга и EBITDA могло бы приблизиться к пороговой отметке 1,0x. В соответствии с дивидендной политикой после достижения этого уровня коэффициент выплат повышается с 25 до 50% скорректированной чистой прибыли. Однако менеджмент не ставит снижение долговой нагрузки в число первоочередных целей, предпочитая направлять дополнительный операционный денежный поток на R&D-расходы. 2️⃣ По оценкам аналитиков Газпромбанка, дивидендная база по итогам 2026 года может составить 12 млрд рублей. Это соответствует дивиденду на акцию в диапазоне 14–28 рублей при выплате 25–50% скорректированной чистой прибыли и предполагает дивидендную доходность на уровне 3,6–7,2%. 3️⃣ Несмотря на сохранение темпов роста, существенно опережающих рынок, акции Промомеда торгуются с заметным дисконтом к группе акций роста: EV/EBITDA 2026П составляет 3,0x против медианы peer-группы на уровне 4,1x. В условиях внешней неопределенности и высокой волатильности рынка инвесторы отдают предпочтение более защитным историям с высоким уровнем возврата акционерам. Однако сочетание высоких темпов роста и низкой оценки делает Промомед одной из наиболее привлекательных ставок на смену рыночного цикла.