✈️ «Аэрофлот»: почти полные самолёты, но всё равно убыток — 1 октября 2026 г. в 10:24:01.960
✈️ «Аэрофлот»: почти полные самолёты, но всё равно убыток Компании не удаётся переложить инфляцию затрат на покупателей: траты на топливо за год выросли на 13%, на персонал — на 16%, на обслуживание самолётов и пассажиров — на 9,4%. Возможно, цены повышать не даёт ФАС. Каждый год появляются новости о контроле цен на билеты. Но в самой компании опровергли эту идею и назвали своё ценообразование «абсолютно рыночным». Главное препятствие — слабый спрос. Но даже в таких условиях компания нарастила занятость кресел до 90,9% по итогам I полугодия. «В общем смысле каждый последующий процент загрузки кресел более маржинальный, чем предыдущий», — IR-директор компании Андрей Напольнов в интервью InvestFuture. Более медленный рост выручки, чем расходов, в «Аэрофлоте» объяснили ростом конкуренции со стороны иностранных компаний. Логика такая: за счёт укрепления рубля часть спроса перетекла с внутренних рейсов на международные, а здесь дополнительная конкуренция с иностранными перевозчиками. Также именно на компанию ложатся издержки социальных нововведений (например, размещение детей рядом с родителями без доплат или овербукинг). Зависимость от государства — главный негатив для компании. Финансовые показатели за I полугодие: ➖ Выручка — 429,8 млрд (+3,6% по сравнению с январём-июнем 2025 г.); ➖ Операционные расходы — 449,2 млрд (+9,7%); ➖ Маржа EBITDA скорр. — 19,3% (-0,6 п.п.); ➖ Чистый убыток — 0,6 млрд (против прибыли в 74,3 млрд). «Сгладить углы» в отчётности удалось за счёт существенного сокращения инвестиций — c 100,6 до 28,4 млрд рублей. Уплаченные по итогам 2025 года дивиденды в 5,29 руб на акцию при таком раскладе являются однозначным негативом для финансовой устойчивости. Это фактически является поддержкой бюджета государства (РФ владеет 73,77% акций компании). Один из главных рисков, которым пугали акционеров в прошлые годы, — сокращение авиапарка — не реализовался. По итогам первого полугодия 2026 года у «Аэрофлота» 353 самолёта. Это на уровне прошлых лет. Порядка 300 самолётов могут выполнять международные полёты без риска конфискации. В сентябре компания заключила контракт на поставку 90 МС-21 в 2029-2032 годах. Партия из 18 МС-21 поступит компании в 2027-2028 годах. Геополитика — главный будущий драйвер. До пандемии «Аэрофлот» получал, по разным оценкам, 500-800 млн долларов ежегодно за счёт перелёта иностранных самолётов над Сибирью. Часть полётов сохранилась, но сумма по этой статье за последние годы неизвестна. В самой компании цифру «800 млн долларов» в прошлые годы опровергли: «Мы в отчётности никогда не раскрывали эту цифру. Цифры “500-800 млн долларов” — совершенно неправильные домыслы. Никаких 800 млн никогда близко не было. Вдобавок, эти деньги шли на определённые социальные обязательства с нашей стороны», — рассказал InvestFuture IR-директор компании Андрей Напольнов. Ещё один потенциальный плюс от геополитики — новые международные направления полётов, которые более прибыльны, чем внутренние рейсы (доходность для компании 6,03% против 4,94%). Отметим, что госзависимость не всегда со знаком «минус». К примеру, за счёт демпфера на авиакеросин государство сглаживает колебания цен на топливном рынке. Мнение IF Stocks «Аэрофлот» — синоним слова «стабильность», как в хорошем, так и в плохом смысле. Вместе с дочками компания занимает 51,5% на внутреннем рынке авиаперевозок. Расти внутри страны уже некуда. Главный будущий драйвер — геополитика. Компания не сильно выиграет от снижения ключевой ставки (процентные расходы в I полугодии — 32,4 млрд). При этом «Аэрофлот»сильно зависит от государства. *Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией @IF_Stocks