🍏 Акции X5 — есть ли идея?
🍏 Акции X5 — есть ли идея? Акции X5 с начала года рухнули на 33%, хотя компания остается одним из крупнейших и по-прежнему растущих ритейлеров в России. Разберемся, что с ней не так, и стоит ли покупать акции на просадке. 📊 Прогнозы могут не оправдаться Главной проблемой X5 сейчас является замедление экономики. Спрос падает в том числе и на продовольственные товары, что выливается в снижение трафика. За первое полугодие LFL-трафик (без учета новых магазинов) впервые за несколько лет снизился на 0,2%. Для сравнения, в прошлом году был рост на 2,9%. Проблем добавляет и топливный кризис. Из-за него затраты X5 на логистику выросли на 12% в первые восемь месяцев этого года. Помимо логистики растут расходы на страхование грузов и складов из-за вероятности атак беспилотников. Все это говорит о том, что прогнозы менеджмента X5, которые он ставил на 2026 год могут не оправдаться. Напомним, что компания ожидает роста выручки на 12–16%, а рентабельность по скорр. EBITDA не ниже 6%. За первые полгода выручка выросла на 10,3%, а рентабельность составила 5,7%. 🐽 Долг и дивиденды Чистый долг X5 за год вырос на 20,2% до 310,6 млрд руб. С учетом выплаченных за 2025 год дивидендов соотношение Чистый долг/EBITDA могло вырасти до 1,3х. По дивполитике компания платит дивиденды пока ЧД/EBITDA находится в коридоре от 1,2 до 1,4х. Сейчас показатель приблизился к верхней границе, но EBITDA тоже растет, а свободный денежный поток снижает чистый долг, поэтому пространство для роста остается. По нашим прогнозам, за 9 месяцев 2026 года дивиденд может составить порядка 200 руб. на акцию за счет выплаты 100% FCF и потенциального увеличения долговой нагрузки. Дивдоходность к текущим ценам тогда составит 10,3%. 💼 Казначейский пакет В 2025 году после редомициляции у компании оказался в руках казначейский пакет акций в размере 9,7% от капитала. Совет директоров одобрил планы монетизировать этот пакет в течение трех лет. Среди вариантов монетизации рассматривают: 🔻 продажу пакета; 🔻 оплату акциями сделок M&A; 🔻 выпуск облигаций с погашением акциями и др. 9,7% капитала — это примерно 26,34 млн акций. По текущим ценам он стоит порядка 50,7 млрд руб. Если бы компания продала пакет сейчас и направила деньги на дивиденды, выплата бы составила около 206 руб. на акцию. Но, как отмечают в X5, планов продавать по текущим ценам у них нет. Мнение IF Stocks: У X5 по-прежнему есть проблемы — высокие логистические расходы, замедление трафика и риск атак БПЛА на инфраструктуру. Но есть и позитивные стороны: во втором полугодии можно ожидать ускорение роста продаж на фоне более высокой продовольственной инфляции. Дивиденды остаются одними из самых высоких в секторе, хотя платятся они в основном за счет долга. Потенциальная продажа казначейского пакета также может поддержать котировки. Таким образом, падение акций можно объяснить, но на наш взгляд, оно было чрезмерным. Отчеты за 3 и 4 квартал должны быть более позитивными, что может вернуть цены акций в район выше 2000 руб. @IF_Stocks