🤔 Артур Хейс: Новая волна долларовой ликвидности станет топливом для мощного ралли Бит...
🤔 Артур Хейс: Новая волна долларовой ликвидности станет топливом для мощного ралли Биткоина Ключевые тезисы из эссе «Same Same But Different»: ➤ Скотт Бессент идет по пути своей предшественницы на посту Министра финансов США Джанет Йеллен – когда рынок американского госдолга начинает испытывать давление, Минфин ищет способы добавить в систему долларовую ликвидность. ➤ Главный уровень для Минфина США сейчас – 5% по 10-летним гос. облигациям. Выше этой отметки дорожают ипотека, корпоративные кредиты и обслуживание долга, что начинает давить на экономику. ➤ В 2023 году Джанет Йеллен уже нашла способ добавить ликвидности без прямого снижения ставки и классического QE. Минфин увеличил выпуск краткосрочных T-bills, что помогло вернуть ~$2,4T из RRP (программа обратного РЕПО ФРС) обратно в финансовую систему. ➤ В результате ликвидность хлынула на рынки, доходность 10-летних облигаций отступила от 5%, а Nasdaq и Биткоин начали расти, несмотря на высокую ставку ФРС и сокращение ее баланса. ➤ Теперь аналогичная проблема стоит перед Скоттом Бессентом. 19 августа Минфин увеличил запланированный выкуп долгосрочных облигаций на $20b. Доходности сначала снизились, а Биткоин резко вырос в следующие два дня, но эффект оказался недолгим. ➤ Хейс считает $20b слишком маленькой суммой на фоне $40T госдолга США. Если рынок продолжит толкать доходность 10-летних облигаций вверх, Бессенту придется значительно сильнее наращивать ликвидность. ➤ Один из возможных следующих шагов уже обсуждается: использовать средства TGA для финансирования выкупа гособлигаций. На счете Казначейства находится ~$1T. ➤ Лучший сценарий для Биткоина – это фактический контроль доходности: Минфин может объявить о неограниченном выкупе облигаций со сроком от 10 лет, если их доходность превысит 5%. ➤ Более вероятный сценарий – Бессент будет постепенно увеличивать объемы выкупа и задействовать другие механизмы для создания долларовой ликвидности, пока ситуация на долговом рынке не станет критической. ➤ Хейс ожидает продолжения ралли Биткоина, независимо от того, быстро или постепенно Бессент будет наращивать ликвидность. При этом волатильность останется высокой, поэтому он советует избегать плеча. ➤ Фонд Артура Хейса Maelstrom сейчас находится в режиме «максимального риска». Основные ставки: BTC, ETH, ENA и ETHFI. Главная мысль: Хейс считает, что Скотт Бессент фактически повторяет путь своей предшественницы на посту Министра финансов США Джанет Йеллен. Если доходность американских 10-леток продолжит давить на рынки, Минфину придется наращивать выкуп облигаций и создавать новую долларовую ликвидность. А Биткоин, который Хейс называет «глобальной дымовой сигнализацией ликвидности», уже начал реагировать.