#вопросы_из_чата
#вопросы_из_чата Как не нарваться на дефолт? Это самый частый вопрос - в разных формулировках. Я понимаю, как это происходит. Сам однажды был на грани. Не попал - но только потому что вовремя принял правильное решение. Но сначала важная вещь, которую нужно принять честно. Дефолт - это часть цикла. Компании рождаются, развиваются и умирают. Вопрос не в том, бывают ли дефолты - а в том, умеете ли вы их распознавать заранее. Если вы идёте в ВДО - дефолты там будут. Это не "если", это "когда". Высокий купон - не подарок. Это плата за риск. Именно поэтому важно не избегать риска - а уметь с ним работать. Как я смотрю на эмитента Первое - есть ли живые деньги прямо сейчас Большинство дефолтов видны заранее. Падение выручки, отрицательный денежный поток, рост долга - всё это есть в отчётности. Достаточно 10-15 минут, чтобы понять, стоит ли смотреть глубже. Динамика выручки, долг к EBITDA, покрытие процентов, объём краткосрочного долга. Особое внимание - к краткосрочному долгу Именно на погашениях случаются все дефолты. Если у эмитента в ближайшие полгода крупные выплаты, а операционного денежного потока нет и рефинансирование не получается - дефолт становится вопросом времени. Так произошло с Монополией - всего 200 миллионов к погашению, а денег не нашли. Ни рефинансирования, ни денег от бизнеса. Всё. Падение выручки плюс рост долга - классика перед дефолтом. Это было видно в отчётности Монополии ещё за 6 месяцев до. Открыл, начал читать - всё было очевидно. У меня Монополии в портфеле не было. Второе - можно ли бизнес легко перекинуть Торговые компании - трейдеры зерном, конфетами, оргтехникой - не имеют тяжёлых основных средств. Создать новую компанию, перевести туда операционный поток, а долги оставить в старой - технически несложно. Именно по этой схеме работали Ника и КЭС. Облигационер остаётся с пустой оболочкой. Банки как обеспеченные кредиторы забирают всё первыми. Заводы и лицензируемый бизнес за ночь никуда не перенесёшь. Трейдера - запросто. Третье - поведение менеджмента Слова дефолтного эмитента ничего не стоят. Все говорят одно - потерпите, скоро заплатим. Смотрите только на действия. Платит ли компания хоть кому-нибудь. Есть ли конкретика по реструктуризации - или месяц общих слов без цифр. Суды с контрагентами, блокировки счетов ФНС, задержки зарплат - рынок считывает это раньше любой официальной отчётности. Спринт История о том, как я чуть не потерял - уже зная всё это Весной 25-го вёл эфир со Спринтом. Рассказывали, как меняют стратегию - добавляют к продаже оргтехники аренду. Я сразу понял - это требует большого капитала. Привлекать его под 30% годовых - плохая идея. Начал сокращать позицию, убрал примерно половину. Потом вырос весь рынок длинных бумаг. Самолёт Р-18 с номинала до 114, Мосгорломбард - до 112. Я подумал - наверное, и Спринт подрастёт. Оставил. В августе - технический дефолт. Вышел по 80%. Сейчас бумага торгуется по 20%. Мог выйти по номиналу ещё весной. Не вышел - потому что жадность пересилила анализ. Это моя ошибка. Из этой истории появилось правило, которому я следую без исключений - если эмитент допустил технический дефолт - продаю немедленно, по любой цене. Правило принято заранее, а не в моменте, когда эмоции мешают думать. Почти все, кто допускал техдефолт, шли по одному сценарию - сначала гасили, потом ещё техдефолт, потом ещё, а потом - ребята, денег нет )) Запомните одну вещь Ваша задача - не продать как можно ближе к 100%. Ваша задача - продать как можно дальше от нуля. За 7 лет - включая период, когда портфель на 100% состоял из ВДО - я ни разу не попал в реальный дефолт. Именно этому и посвящено моё обучение, которое я сейчас готовлю: не списку облигаций (он устареет через месяц). Не готовым портфелям, которые можно скопировать. Как правильно выбирать эмитентов, когда выходить и как не принимать решения на эмоциях в самый неподходящий момент. Всё на основе реальной практики - с ошибками вроде той, что я описал выше. Подробности скоро. Если разбор был полезен