По АПРИ забавно: 3 августа две вещи совпали – обновление рейтинга от НКР и запуск прогр...
По АПРИ забавно: 3 августа две вещи совпали – обновление рейтинга от НКР и запуск программы «Квартиры за облигации» В рейтинге (https://ratings.ru/ratings/press-releases/APRI-RA-030826/) ничего особо примечательного нет. Подтвердили BBB- со стабильным прогнозом. Тут стоит очень коротко напомнить, как читать релиз, что важно и что нет: 1. Высокие позиции на рынке с существенной конкуренцией: Входит в ТОП-3 на рынке Челябинской области - плюс. Высокая конкуренция на рынке - минус. Невысокие оценки географии присутствия «АПРИ» и малая доля основных средств в активах - хрень. Все и так знают, что это региональный девелопер. А требовать от девелопера много ОС — ну так это совсем другая бизнес-модель. 2. Значительные колебания долговой нагрузки и хорошая рентабельность: У компании растёт долг - минус. Долг хорошо структурирован и нет пиковых выплат - плюс. Насчёт ликвидности, в которую РА включает и запасы, - тут, скорее всего, нейтрально. Да, понятно, что квартиры - это не станки, и их продать легче. Высокая рентабельность - однозначно плюс. Но за это АПРИ платит свою цену: высокий долг и низкая наполняемость эскроу, потому что продажи идут на финальных стадиях. 3. Регламентированная система управления и низкие акционерные риски. Полная хрень. Этот раздел я всегда для себя дисконтирую. «У компании есть совет директоров из семи человек, включая двух независимых директоров. Процедуры организации собраний акционеров и принятия решений формализованы, имеются комитеты по аудиту, стратегии и инвестициям, рискам и закупкам. Агентство отмечает наличие регламентированной политики управления рисками и ликвидностью. НКР оценивает качество системы стратегического управления «АПРИ» как высокое.» Это всё, конечно, хорошо. Но это точно имеет большое значение для бизнеса? Или это просто регламент, который АПРИ чётко выполнил? Но зацепила меня программа «Квартиры за облигации (https://xn--80aque.xn--p1ai/news/apri-predstavila-dva-mekhanizma-obedineniya-obligatsiy-i-nedvizhimosti/)» Творческий подход на 146%. Без иронии. Можно просто так дать скидку 7% за квартиру. Напомню, что АПРИ продаёт квартиры на поздних стадиях, и их рентабельность позволяет давать эти скидки. А можно заставить покупателей квартир покупать облигации, чтобы получить скидку по квартире. И тем самым стимулировать рост цен на облигации, снижение доходности и успокоить инвесторов, недовольных перфомансом 14-го выпуска. ЦЫнично? Да. Работает - да. Не знаю, с чем связан постепенный рост бумаг АПРИ - с отрастанием всего рынка или с этой инициативой, но не могу не отдать должного еврейскому уму Файнмана. При этом это касается крупных пакетов облигаций. Не знаю, как определяется крупность. И по остальным пакетам есть программа «Бонус инвестору» - действует при покупке квартиры в строящемся доме по договору долевого участия со счётом эскроу. Облигации остаются у владельца, купонный доход продолжает поступать на его счёт. Тут не очень понял, какой именно бонус получает инвестор - но тоже явный плюс для перфоманса бумаг