Дмитрий Белоусов и команда из ЦМАКП продолжают критиковать политику Центробанка, котора... — 17 июля 2026 г. в 13:01:06.330
Дмитрий Белоусов и команда из ЦМАКП продолжают критиковать политику Центробанка, которая привела к «околостагфляционной ситуации» и заводит страну в ловушку. Борьба с инфляцией монетарными методами (за счёт высоких ставок и укрепления рубля) наносит российской экономике больше вреда, чем пользы, подрывая её долгосрочный потенциал. Белоусов и ЦМАКП уверены, что результат денежно-кредитной политики ЦБ — это потери в динамике экономического роста и, прежде всего, в динамике наиболее ценного его компонента — инвестиций в основной капитал. В своём аналитическом тексте «Этюд 2. Инфляция и антиинфляционная политика» эксперты ЦМАКП утверждают, что к 2026 году российская экономика фактически вошла в зону стагфляции. Уже в первом квартале текущего года, по их данным, был зафиксирован спад на фоне сохраняющейся высокой инфляции. Это стало прямым следствием длительного периода жёсткой денежно-кредитной политики, которую регулятор проводил для достижения инфляционного таргета. «Ценой этого стал шок спроса, "разгрузивший" производственный аппарат до нормальной загрузки мощностей... и пришёлся этот шок в большей степени на инвестиционные товары», — отмечается в документе. Ключевой механизм, который описывают авторы, заключается в том, что политика «дорогих денег» делает доходность по безрисковым финансовым инструментам, таким как облигации федерального займа и банковские депозиты, более привлекательной, чем доходность от реальных инвестиционных проектов. В результате предприятия предпочитают не вкладывать средства в развитие производства, а держать их в высокодоходных, но бесполезных для экономического роста активах. Одновременно с этим укрепление рубля, которое является следствием высокой ставки и притока валюты, наносит двойной удар. С одной стороны, оно сокращает рублёвую выручку экспортёров, лишая их собственных средств для инвестиций. С другой — делает импорт более дешёвым и конкурентоспособным, что ведёт к его экспансии на внутреннем рынке. Как следствие, российские производители не только не могут инвестировать, но и теряют свои позиции на растущем потребительском рынке. Главная претензия ЦМАКП к Центробанку заключается в том, что регулятор не учитывает долгосрочные последствия своей политики. Основной удар жёсткой ДКП приходится на частные инвестиции в машины и оборудование, то есть на воспроизводство производственного аппарата страны. «Если предприятия не обновляют оборудование, то спустя время столкнутся с как минимум устареванием производственного аппарата, как максимум – с его выбытием», — сетуют эксперты. Это создаёт порочный круг, который в конечном счёте ведёт к ещё большей инфляции. Когда в будущем потребительский спрос восстановится, он будет удовлетворяться либо за счёт роста импорта (что создаст девальвационное давление и новый виток инфляции), либо за счёт роста цен на отечественную продукцию, производство которой не поспевает за спросом из-за изношенных мощностей. Таким образом, антиинфляционная политика сегодня закладывает инфляционный потенциал завтра. По этой причине эксперты неоднократно заявляли, что для запуска инвестиций ключевую ставку необходимо снизить до 7–8,5%. Авторы «Этюда 2» обращают внимание и на другую важную проблему: российская инфляция не является единым процессом. Они выделяют две группы товаров и услуг. Первая группа — то, что дорожает очень быстро: бензин, регулируемые тарифы и бытовые услуги. Вторая — основная масса товаров, где рост цен гораздо более сдержан. Белоусов и коллеги считают, что повышение ставки в условиях закредитованности и локального монополизма крупных компаний не приводит к замедлению инфляции, а наоборот — переносится в цены. Рост процентных платежей, ставок по лизингу и аренде просто закладывается в стоимость товаров и услуг. Это означает, что монетарные инструменты ЦБ оказываются неэффективными в борьбе с инфляцией издержек, которая носит немонетарный характер.