Разобрали по косточкам отчет эмитента ПАО "ММК" за I полугодие. Порадоваться откровенно... — 20 августа 2026 г. в 08:09:39.383
Разобрали по косточкам отчет эмитента ПАО "ММК" за I полугодие. Порадоваться откровенно нечему. По данным отчета по МСФО, металла ММК продал больше, чем в I полугодии прошлого года, а денег получил меньше. Выручка упала на 10%, чистая прибыль – на 19%. 🔸 Но самое неприятное спрятано в сноске к расчёту EBITDA. Если за полгода 2025 года операционная прибыль была на уровне 14,2 млрд рублей, то в этом году – уже убыток почти в 2 млрд. И это не "бумажные" эффекты. Буквально за полгода комбинат ушёл в минус на операционном уровне впервые за длительное время. 🔸 EBITDA на тонну обвалилась с 8,5 тыс. рублей до 4,9 тыс. (−42%). Продавать больше при падающей цене не помогло — эффект масштаба не покрыл ценовой провал. 🔸 Чистый убыток в 19 млрд рублей обусловлен обесценением сегмента "Добыча угля". В марте этого года "ММК-Уголь" временно приостановило горные работы и перевело на сухую консервацию шахту "Чертинская-Коксовая". В отчете компания официально признала, что её угольный актив стоит на 19 млрд меньше, чем числится на балансе. 🔸 Формально свободный денежный поток вышел в плюс (2,6 млрд рублей). Отчёт объясняет это снижением капвложений. Но без строки "проценты полученные" он был бы -4,7 млрд рублей. Получается, что весь поток создан процентами по банковским депозитам, а не металлом. 🔸 Инвестпрограмма срезана на треть. Тут кратко: капзатрты были 44,7 млрд рублей, стали 31,2 млрд рублей (−30%). Развитие финансируется не из текущей прибыли, а из накопленной подушки. 🔸 Долг вырос вчетверо при формально отрицательном чистом долге. Заголовочная цифра выглядит благополучно: чистый долг −80,7 млрд, чистый долг / EBITDA = −1,27. Но долгосрочные заимствования выросли в 4,6 раза, совокупный долг — на 16,6%. Компания одновременно наращивает и долг, и депозиты: типичное поведение при подготовке к затяжному спаду. 🔸 Также фиксируем рост вознаграждений совета директоров на фоне убытков компании. Общее собрание акционеров утвердило лимит вознаграждений СД на 2026–2027 гг. в размере 165 млн рублей против 150 млн рублей на 2025–2026 гг. (+10%). 🔸 И еще одна маленькая деталь: провальный отчет подписан и.о. гендиректора – А.В. Жлобой, хотя по идее должна быть подпись Павла Шиляева. Подписывайтесь на Нержавейку