⚙️ ЗАСЛОН 002Р-01: почти 19% на три года — обзор нового выпуска — 14 сентября 2026 г. в 09:17:01.323
⚙️ ЗАСЛОН 002Р-01: почти 19% на три года — обзор нового выпуска АО «ЗАСЛОН» — частная российская инженерная компания, которая разрабатывает и производит специализированную радиоэлектронику, оборудование для авиации, судостроения и медицины, а также СВЧ-компоненты. Контрактная база обеспечивает компанию заказами более чем на три года. Завтра стартует размещение нового выпуска 002Р-01. ✏️Параметры выпуска - Купон: 17,5% (ежемесячный) - YTM: 18,98% - Срок: 3 года - Объём: 1 млрд ₽ - Амортизация / Оферта: нет / нет - Номинал: 1 000 ₽ - Организатор: Совкомбанк - Размещение: 15 сентября - Доступ: неквалифицированным инвесторам Привлечённые средства компания планирует направить на ускоренное развитие производственных мощностей. 📊 Финансовые результаты (МСФО, 1 полугодие 2026) - Выручка: 13,4 млрд ₽ (-10,4% г/г) - Валовая прибыль: 4,1 млрд ₽ (+18%) - Операционная прибыль: 1,49 млрд ₽ (-29%) - EBITDA: около 2,03 млрд ₽ (-26%) - Чистая прибыль: 1,25 млрд ₽ (-26,2%) - OCF: +8,53 млрд ₽ против -3,61 млрд ₽ годом ранее Несмотря на снижение выручки, валовая маржа выросла с 23,3% до 30,7%. Совокупный операционный результат оказался под давлением из-за роста прочих расходов. Главное улучшение — денежный поток. После отрицательного OCF по итогам 2024-2025 годов в первом полугодии 2026-го компания получила 8,5 млрд ₽ операционного денежного потока. Денежные средства выросли с 4 до 12,2 млрд ₽. ⚠️При этом значительная часть средств связана с полученными авансами. Контрактные обязательства увеличились на 22% с начала года. Эти деньги потребуются компании для исполнения заказов, поэтому весь остаток на счетах нельзя считать полностью свободным. 📉 Долговая нагрузка - Кредиты и займы: 1,92 млрд ₽ против 461 млн ₽ в конце 2025 года - Обязательства по аренде: 5,35 млрд ₽ - Денежные средства: 12,24 млрд ₽ - Долг/EBITDA LTM без аренды: около 0,4x - Долг/EBITDA LTM с учётом аренды: около 1,5x - ICR: около 5x Даже после размещения нового займа долговая нагрузка останется комфортной: показатель долг/EBITDA с учётом аренды составит примерно 1,8x. В апреле 2026 года «ЗАСЛОН» полностью и своевременно погасил предыдущий выпуск объёмом 1 млрд ₽. Дефолтов по облигациям у эмитента не было. 💼 Кредитные рейтинги – «Эксперт РА»: A-, прогноз стабильный. – АКРА: BBB+, прогноз позитивный. Агентства отмечают комфортную долговую нагрузку, высокую ликвидность, устойчивую контрактную базу и сильные рыночные позиции. Позитивное влияние также оказывают высокие барьеры для входа на рынок и длительный портфель заказов. Основные ограничения рейтинга — высокая концентрация активов и заказчиков (в первом полугодии 2026 года на крупнейшего заказчика пришлось около 80% выручки), зависимость от импортных комплектующих и ограниченная прозрачность бизнеса, частично связанная со спецификой деятельности. Ключевые риски и преимущества👇 ✅ Преимущества: комфортная долговая нагрузка, 12,2 млрд ₽ денежных средств, сильный OCF, высокая маржа, крупная контрактная база, успешное погашение предыдущего выпуска. ⚠️ Риски: снижение результатов в первом полугодии, концентрация около 80% выручки на одном заказчике, ограниченная прозрачность бизнеса. 📈Сравнение с рынком Доходность выпуска составляет 18,98% против примерно 14,6% у сопоставимой по сроку ОФЗ 26242. Премия — около 4,3 п.п. Для диапазона рейтингов BBB+/A- это выглядит разумно. Рынок уже учитывает сильную ликвидность и невысокую долговую нагрузку эмитента. 💬 Итог «ЗАСЛОН» выглядит финансово устойчивее многих эмитентов с рейтингом BBB+: долговая нагрузка комфортная, сильный операционный денежный поток, крупный запас ликвидности. При этом риски не позволяют считать выпуск полностью консервативным. YTM 18,98% выглядит адекватной компенсацией. Выпуск может быть интересен умеренным инвесторам небольшой долей в диверсифицированном портфеле. Не является ИИР. Взяли бы «ЗАСЛОН» под 18,98% на три года? 👍 — да, финансовое положение выглядит устойчивым 🔥 — только небольшой долей ❤️ — нет, премия недостаточная 🔗 Мы в Telegram | 📚 Книги Инвестора