🌱 «Акрон»: до 9% в юанях — обзор нового выпуска
🌱 «Акрон»: до 9% в юанях — обзор нового выпуска «Акрон» производит азотные и сложные удобрения, добывает фосфатное сырьё и развивает собственную калийную базу. Бизнес остаётся высокорентабельным, однако инвестиционная программа требует больше денег, чем сейчас приносит операционный поток. ✏️ Условия размещения Сбор заявок — 15 октября, 11:00-15:00 мск, размещение — 19 октября. - Выпуск: 002Р-04 - Купон: до 9%, фиксированный, ежемесячный - Расчётная доходность при купоне 9%: около 9,38% годовых в юанях - Срок: 2 года - Объём: объявят дополнительно - Номинал: 1 000 юаней - Амортизация: 50% в дату 18-го купона, остаток при погашении - Оферта: нет - Организатор: ИК «Табула Раса» - Доступен неквалифицированным инвесторам 📊 Финансовые результаты (МСФО, 1П2026) В сравнении с первым полугодием 2025 года: - Выручка: 112,86 млрд ₽ (-9,1%) - EBITDA: 47,71 млрд ₽ (-9,1%) - Рентабельность EBITDA: 42%, практически без изменений - Операционная прибыль: 38,73 млрд ₽ (+16%) - Чистая прибыль: 26,12 млрд ₽ (-13,6%) - OCF: 19,30 млрд ₽ (-18,1%) Рост операционной прибыли во многом связан с уменьшением курсовых потерь по операционным статьям. Рублёвые результаты также испытывают влияние курса: в долларовом выражении выручка и EBITDA выросли на 4%. Но объём продаж основной продукции сократился на 18% — одним укреплением рубля снижение показателей не объясняется. На приобретение основных средств и НМА потрачено 28,33 млрд ₽. После этих вложений операционного потока не хватило на 9,03 млрд ₽, тогда как годом ранее остаток был близок к нулю. ⚖️ Долговая нагрузка и ликвидность На конец июня, изменения с начала года: - Кредиты и займы: 152,98 млрд ₽ (+8,7%) - Денежные средства: 28,28 млрд ₽ (+9,9%) - Чистый долг: 124,71 млрд ₽ (+8,4%) - Чистый долг / EBITDA за 12 месяцев: 1,43x против 1,25x - Погашения кредитов и займов в течение года: около 70 млрд ₽ - Неиспользованные кредитные линии: 130,18 млрд ₽ Нагрузка умеренная, но растёт. Денежный остаток не покрывает ближайшие погашения полностью; дополнительную гибкость дают операционные поступления и кредитные линии. EBITDA покрывает начисленные процентные затраты примерно на 6,3x против 4,4x годом ранее. Запас обслуживания долга остаётся хорошим. 🌾 Отраслевые особенности Спрос на удобрения поддерживается потребностями сельского хозяйства, но закупки зависят от доходов аграриев и цен на урожай. Для экспортёра важны мировые цены, курс рубля и стоимость доставки. Собственное сырьё помогает контролировать себестоимость, однако строительство добывающих мощностей увеличивает потребность в финансировании. 🏅 Кредитное качество НКР: AA, прогноз стабильный. Поддержка — рыночные позиции, высокая рентабельность и умеренная долговая нагрузка. Подведём итоги 👇 ✅ Преимущества: высокая маржинальность, комфортное покрытие процентов и долговая нагрузка, короткий срок, ежемесячные выплаты. ⚠️ Риски: снижение продаж, отрицательный поток после капзатрат, рост долга, зависимость от экспортной конъюнктуры и валютных курсов. 💼 Берём в портфель? Для сравнения собственный юаневый 002Р-03 на закрытии 13 октября давал около 9,47% при цене около 97% номинала. Его погашение запланировано на октябрь 2029 года, амортизация начинается в апреле 2029-го. Новый выпуск при купоне 9% предлагает близкую доходность — около 9,38%, но возвратятся деньги раньше. Именно более короткий срок делает предложение интересным, хотя премии по доходности к собственному выпуску нет. При заметном снижении купона преимущество станет менее убедительным. После амортизации купон в юанях уменьшится вдвое, а результат в рублях будет зависеть от курса юаня. Не является ИИР. Что предпочтёте при близкой доходности? 👍 — более короткий выпуск 🔥 — зафиксировать условия надолго ❤️ — пока выбираю рублёвые бумаги 📊 Бондовый Рынок | SC 📚 Наша коллекция книг