Страховка, которая роняла рынок: механика Чёрного понедельника 🪙
Страховка, которая роняла рынок: механика Чёрного понедельника 🪙 19 октября 1987 года индекс Dow Jones рухнул на 22,6% за одну сессию — этот рекорд не побит до сих пор. 📉 Часть удара нанесла стратегия, созданная ровно для того, чтобы от падений защищать. Неделя началась с плохих новостей: 14 октября США сообщили о неожиданно крупном торговом дефиците. Доллар пошёл вниз, доходность облигаций — вверх, и акции, которые и так считали переоценёнными, стали выглядеть ещё хуже. К утру понедельника на рынке накопилось достаточно поводов для коррекции. Дальше включилась механика. Крупные фонды практиковали портфельное страхование — стратегию, где компьютерные модели задают правило: если индекс падает, продавай фьючерсы на индекс. Фьючерс — контракт на покупку или продажу актива в будущем по оговорённой цене; продавая его, фонд компенсировал бы убытки по акциям. Это как страховка, которая велит выбросить чемодан из окна при первом запахе дыма — в расчёте, что дым был ложным. Правило срабатывало без оглядки на причину падения. Модели велели продавать, фьючерсы дешевели быстрее акций, возникал разрыв: акции дороги относительно фьючерсов, и арбитражёрам выгодно продавать акции, покупая фьючерсы. Продажи давили на акции сильнее, модели снова велели продавать — петля затягивалась. 💡 Обвал вышел глобальным: биржи покатились по часовым поясам, мировые потери оценивают примерно в 1,7 трлн долларов. Правда, у версии про автоматику есть критик — экономист Ричард Ролл заметил, что программная торговля была сосредоточена в США, а кризис начался в Гонконге и прошёл через Европу раньше Америки. В Нью-Йорке выяснилось, что к потоку заявок не готов сам механизм торгов. Система исполнения не справлялась, котировки запаздывали, трейдеры не понимали реальных цен, и паника росла уже из-за этого. Разбор Федерального резервного банка Бостона дал неожиданный вывод: рынки новых инструментов во время краха работали корректно — отказал сам фондовый рынок, его торговые механизмы. Что сделали: NYSE запретила софт, оказавшийся в центре шторма, а NYSE и CME ввели остановки торгов — час при падении Dow более чем на 250 пунктов и два часа при падении свыше 400. ФРС выкупала гособлигации на несколько миллиардов долларов и снизила реальную ставку на 179 базисных пунктов — повторения Великой депрессии не случилось. Рекорд 22,6% так и не побит, но точный вклад портфельного страхования в эту цифру до сих пор оспаривают. Что, по-вашему, опаснее для биржи: медленный обмен информацией о ценах или автоматические продажи по заданному правилу? #технологии