🧠 ПРИВЫЧКА СПРАШИВАТЬ. ВЫПУСК 5
🧠 ПРИВЫЧКА СПРАШИВАТЬ. ВЫПУСК 5 Роман держит облигацию Инвест КЦ 001P-01, это 10% его портфеля. Спрашивает про вероятность дефолта, поможет ли слабый рубль и не пора ли избавиться. Эту бумагу мы уже разбирали во втором выпуске. С тех пор вышла отчётность за полугодие, и стало видно, что внутри. 📉 В начале августа облигация стоила 97% от номинала и давала около 14,5% годовых в долларах. Сегодня 78,8% и 31%. В долларах. Хуже всего было 31 августа, в день купона. Минус 10% за день на огромном обороте: рынок испугался, что выплату задержат. Купон в итоге пришёл, но график эту панику запомнил. 🔢 ПРО ДЕФОЛТ Точную вероятность не назовёт никто. Зато кое-что видно прямо из цифр. Компания не зарабатывает даже на проценты. EBITDA к уплаченным процентам: 1,8 в 2024-м, 0,73 в 2025-м, 0,81 за первое полугодие 2026-го. Ниже единицы значит, что операционных денег не хватает на обслуживание долга. Живых денег и свободных кредитных линий, по разбору отчётности, около 292 млн рублей. Краткосрочного долга 2,81 млрд. Без рефинансирования не выкрутиться. А банк после 30 июня согласился не требовать досрочного погашения всего на год. К середине 2027-го этот вопрос вернётся, если прибыль не отрастёт. Плюс 24 августа НКР срезало рейтинг с A.ru до BBB+.ru. 🏦 У банков в залоге недвижимость, оборудование, земля и все акции «Корунд-Циана». У держателей облигаций залога нет. Начнутся проблемы, и банки встанут за деньгами первыми, с заводом на руках. 💱 ПРО СЛАБЫЙ РУБЛЬ Поможет, но не спасёт. В 2025 году выручка упала с 16,9 до 10 млрд рублей, и НКР среди причин прямо называет крепкий рубль и китайский импорт. Рубль слабеет, импорт дорожает, компания может вернуть себе часть цены. Только облигация у тебя долларовая, и при слабом рубле она тяжелее и для эмитента. А почти 29 млрд из 30 млрд долга привязаны к ключевой ставке. Судьбу компании решает скорее ЦБ, чем курс. Пока ставка 14%, легче не станет. 🎯 ИЗБАВЛЯТЬСЯ ИЛИ НЕТ Решать тебе. Но я бы начал не с дефолта, а с размера позиции. Десять процентов портфеля в одном эмитенте с BBB+, доходностью 31% в долларах, без залога и с EBITDA ниже процентов. Это много. Я для себя держу правило: на одного рискованного эмитента не больше 5%. Купил бы ты её сегодня на 10% портфеля, зная всё это? Если нет, значит держишь по инерции. Продавать всё не обязательно. Можно срезать долю до той, потерю которой ты переживёшь спокойно. Если остаёшься, смотри на две даты: купон 28 сентября и середину 2027-го, когда закончится отсрочка от банка. ⚖️ Не ИИР. 🙋 Какую бумагу или инструмент разобрать следующей? Пиши в комментариях. Каждый твой вопрос это новый выпуск ПРИВЫЧКИ СПРАШИВАТЬ, так ты и поддерживаешь рубрику.
Канал в каталоге Максиметера
321 подписчиков · Психология