🧠 ПРИВЫЧКА СПРАШИВАТЬ. ВЫПУСК 10
🧠 ПРИВЫЧКА СПРАШИВАТЬ. ВЫПУСК 10 Александр держит облигации «Балтийского лизинга», выпуски П18 и П19. Хочет усредниться, докупить до сотни бумаг и держать до погашения. Пишет, что рейтинг высокий, а почему бумага падает, непонятно. Понятно, Александр. Только ответ тебе не понравится. 📉 Начнём с цен. П19 стоит 65,6% от номинала при доходности 68,7% годовых, П18 около 68,2% с доходностью 73,2%. И это не исключение из линейки. П24 торгуется по 65% с доходностью 66,8%, П22 по 70,7% с доходностью 60,5%, выпуск БП8 вовсе 78,75% при 84% годовых. Когда шестнадцать выпусков одного эмитента разом дают от 50 до 85% годовых, речь идёт не о просадке после амортизации. Рынок прямым текстом говорит, что сомневается в выплатах. 🔍 ПОЧЕМУ ТАК В августе вышла отчётность за первое полугодие, и прибыль там практически обнулилась: по разным данным от 40 до 60 млн рублей против 1,9 млрд годом ранее. Чистый процентный доход упал примерно на треть. Денег на счетах осталось около 970 млн против почти 7 млрд. Проблема не только в компании. Лизинг сейчас в тяжёлом положении всей отраслью: при ставке 14% техника в лизинг становится слишком дорогой для клиентов, новый бизнес сжимается, а старые договоры приносят всё меньше. 📅 А ВОТ ЧТО ВАЖНЕЕ ВСЕГО У компании впереди крупные выплаты. 19 ноября оферта по выпуску БО-П14 на 9 млрд рублей, 25 ноября по БО-П21 на 2,5 млрд. Плюс погашение в декабре. Больше 11 млрд за несколько недель при остатке денег меньше миллиарда. Именно это и заложено в сегодняшних ценах. Не сентябрьская амортизация, а ноябрь. ⭐️ ПРО ВЫСОКИЙ РЕЙТИНГ У «Эксперт РА» действительно ruAA- со стабильным прогнозом. Только посмотри на дату последнего рейтингового действия: 28 января 2026 года. То есть оценка сделана задолго до отчётности, в которой прибыль упала в тридцать раз. Рейтинг это мнение одного агентства на конкретный момент, и обновляется оно с задержкой. Цена облигации это мнение всех участников торгов прямо сейчас. Когда они расходятся настолько, я смотрю на цену. 💸 ТЕПЕРЬ ПРО УСРЕДНЕНИЕ Ты брал П19 по 89, сейчас 65,6, минус 26%. И хочешь добрать ещё сорок бумаг. Усреднение работает, когда цена упала, а бизнес остался прежним. Здесь ровно наоборот: цена упала потому, что бизнес изменился. Добавляя сейчас, ты не снижаешь риск, а увеличиваешь ставку на то, что компания проскочит ноябрь. И фраза «подержу до погашения» работает при одном условии: до погашения должен дожить эмитент. По П19 это август 2028 года, почти два года впереди. 🧭 ЧТО БЫ Я СДЕЛАЛ Вместо усреднения посчитал бы долю в портфеле. Если эти бумаги уже занимают заметное место, вопрос не в том, докупать ли, а в том, переживёшь ли потерю половины вложенного. Отметил бы в календаре 19 и 25 ноября. Пройдут оферты нормально, цена отскочит резко, потому что ожидания сейчас мрачнее некуда. Не пройдут, начнётся разговор о реструктуризации. И вынес бы за скобки аргумент «многие на форумах верят в компанию». Вера на форуме ничего не значит. Значат 970 млн на счетах против 11,5 млрд ближайших выплат. ⚖️ Не ИИР. Решение за тобой, просто принимай его с открытыми глазами. 🙋 Какую бумагу или инструмент разобрать следующей? Пиши в комментариях. Каждый твой вопрос это новый выпуск ПРИВЫЧКИ СПРАШИВАТЬ, так ты и поддерживаешь рубрику.