Северсталь - дно пройдено?
Северсталь - дно пройдено? Начнём с отчёта: ▫️Выручка снизилась на -9% г/г до 169 млрд рублей. ▫️EBITDA упала на -38% г/г до 24 млрд рублей из-за падения выручки и инфляции производственных издержек. ▫️Рентабельность по EBITDA постепенно растёт - уже 15%. Чуть больше КС. ▫️FCF и дивиденды. FCF составил -28 млрд рублей (сразу скажу на будущее - дивидендов не будет. Северсталь выплачивает их исходя из свободного денежного потока). Для возврата FCF в положительную зону с 2027 года компания уже урезала первоначальную программу вложений (СAPEX) на 33 млрд рублей. Что касается задолженности, то Чистая долг/EBITDA вырос до 0,87х. Раньше компания держала больше кеша, чем долгов, и ND/EBITDA был отрицательным. Сейчас уже почти 1х, и это в дальнейшем также будет негативно влиять на финансы компании. Самое главное - видим первые признаки оптимизма, сектор оживает. Cамое важное - произошёл разворот цен на горячекатаный лист. Решение не выплачивать дивиденды вполне логично - период непростой, надо вкладывать в развитие компании, сейчас не до вывода денег. Да, с прибылью пока её всё хорошо, и рост долгов это подтверждает. Но запас прочности у чёрных металлургов мощный + могут оказать помощь со стороны государства. Их предприятия часто являются градообразующими. Терять такой сектор экономики, рабочие места тысяч людей - вряд-ли такому позволят случиться. Поэтому я думаю, что пациент сейчас скорее жив, чем мёртв. Отчет за 1 квартал 2026 года был сильно хуже. Во 2 квартале рубль немного ослаб, и уже видим позитив. Достаточно рентабельности вернуться к 20%, и будет вообще шикарно. Однако если раньше мы даже не упоминали долги компании, то теперь всегда его учитывать. Если Чистый долг/EBITDA превысил уровень 1х, то компания по своей дивидендной политике будет выплачивать 50% от FCF. А при уровне ниже 1х - 100%. Сумма дивиденда будет в 2 раза больше или меньше. Не ИИР, разумеется. Это лишь моё мнение и видение рынка. Что думаете про Северсталь? 👍Покупаю и держу в портфеле 🔥Продаю/не имею 🤔Пока только присматриваюсь ❤️Держу других металлургов