Финансовые результаты ВТБ и Сбера по МСФО за первое полугодие 2026 года демонстрируют р...
Финансовые результаты ВТБ и Сбера по МСФО за первое полугодие 2026 года демонстрируют разнонаправленную динамику, отражающую разную степень адаптации крупнейших игроков к жестким макроэкономическим условиям и высоким регуляторным требованиям. • Отчетность ВТБ зафиксировала сильное давление со стороны макроэкономической среды и оказалась слабее консенсус-прогноза. За первое полугодие 2026 года чистая прибыль снизилась на 19,8% до 225,2 млрд рублей. На фоне ухудшения конъюнктуры и пересмотра траектории ключевой ставки ЦБ менеджмент понизил годовой прогноз по чистой прибыли, сузив его до нижней границы прежнего диапазона — 600 млрд рублей (вместо ранее ожидавшихся 600–650 млрд рублей). Одновременно банк ухудшил прогноз по рентабельности капитала до уровня ~20% (вместо 21–23% ранее). Давление на финансовый результат оказало резкое падение прочих операционных доходов и рост резервов во II квартале. При этом поддержку оказали чистые комиссионные доходы, показавшие рост на 20,7% до 175,8 млрд рублей. Позитивным моментом стало и частичное восстановление чистой процентной маржи до 2,6% с 0,9%, что обеспечило рост чистых процентных доходов в 2,8 раза до 405,6 млрд руб. относительно низкой базы прошлого года. Кредитный портфель увеличился на 4,5% за счет корпоративного сегмента (+7,9%), тогда как розничный портфель сократился на 3,6%. Главной уязвимостью ВТБ остается низкий запас прочности по капиталу: норматив достаточности капитала Н20.0 хотя и вырос до 10,7%, находится вблизи минимальных требований регулятора (10%). • Сбер показал рекордные результаты. За первое полугодие чистая прибыль выросла на 18,6% г/г до 1,019 трлн рублей. Главным драйвером послужило увеличение чистых процентных доходов на 22,5% до 2,051 трлн рублей благодаря опережающей динамике розничного бизнеса и росту чистой процентной маржи до 6,5% с 6,1%. Поддержку операционным доходам оказали чистые комиссионные доходы, которые выросли на 5,4% год к году и достигли 419,8 млрд рублей. Рентабельность капитала составила 24,2%, что позволило менеджменту сохранить прогноз по итогам года на уровне 22%. Кредитный портфель вырос на 3,9% до 52,6 трлн рублей. Коэффициент достаточности общего капитала сократился на 0,9 п.п., до 13,7%. Наше мнение: Сбер сохраняет статус фаворита в банковском секторе благодаря устойчивости маржинальности и рентабельности капитала в условиях жесткой денежно-кредитной политики. Банк уверенно идет к годовой прибыли в районе 2 трлн рублей, что делает его акции отличной дивидендной историей с ожидаемой доходностью около 16%. ВТБ смотрится слабее: понижение годового ориентира по прибыли подчеркивает, что во втором полугодии банку придется показать экстремально высокие результаты от основного бизнеса для достижения цели. Из-за пониженного уровня достаточности капитала и планируемого ЦБ повышения надбавок к нормативам на 2027 год руководство уже назвало возврат к дивидендным выплатам в размере 50% прибыли маловероятным. Риски переноса или сокращения выплат остаются высокими. #ЕкатеринаКрылова #эмитенты #SBER #VTBR Аналитический центр ПСБ