Операционные результаты Норильского никеля за первое полугодие 2026 года демонстрируют ...
Операционные результаты Норильского никеля за первое полугодие 2026 года демонстрируют умеренный спад производства по всей линейке металлов. Просадка оказалась ожидаемой для рынка, полностью укладывается в ранее заявленный годовой план компании и носит преимущественно технический характер. Производство никеля: -2% г/г, 85 тыс. тонн. Выпуск меди: -5%, 203 тыс. тонн. Производство палладия: -14%, 1,2 млн тройских унций, платины: -16%, 281 тыс. унций. При этом во ll кв. наметился позитивный тренд: относительно l квартала выпуск никеля прибавил 4%, а меди — 6%. Наше мнение: Основной причиной нисходящей годовой динамики стало проведение масштабных плановых ремонтов оборудования на ключевых заводах группы. Дополнительное давление на цифры оказали эффект высокой базы аналогичного периода прошлого года, восполнение объемов незавершенного производства на Медном заводе и долгосрочный тренд на вовлечение в переработку более бедных вкрапленных руд с меньшим содержанием металлов. Позитивным фактором в отчете стало подтверждение годового производственного прогноза, что означает восстановление объемов выплавки во втором полугодии после завершения ремонтов. Текущие высокие мировые цены на медь и никель способны с запасом перекрыть операционный спад на уровне будущих финансовых результатов по МСФО. Тем не менее жесткая денежно-кредитная политика в России и крупные затраты ГМК на реконфигурацию производства и логистику пока сохраняют вероятность возврата к крупным дивидендам на низком уровне. Бумаги привлекательны для долгосрочных инвесторов, краткосрочных драйверов на данный момент не видим. #ЕкатеринаКрылова #эмитенты #GMKN Аналитический центр ПСБ