#ОбзорПозиции АФК «Система»: высокий долг, хорошие купоны
#ОбзорПозиции АФК «Система»: высокий долг, хорошие купоны В портфеле стратегии &ОФЗ/Корпораты/Деньги есть облигации АФК «Система» 002Р-02 и 002Р-03. Оба выпуска имеют фиксированные ежемесячные купоны и погашаются весной 2027 года. Доходность обоих выпусков к погашению сейчас находится примерно на уровне 19% годовых. Купонные ставки выше, но бумаги торгуются дороже номинала, поэтому итоговая доходность ниже купонной. Почему два выпуска одного эмитента? Это не диверсификация кредитного риска — он у них общий. Бумаги покупались в разное время по привлекательным ценам, а разные даты погашения позволяют распределить возврат капитала и реинвестировать деньги постепенно. Главный риск — высокая долговая нагрузка корпоративного центра. При этом рейтинг АА-(RU) всё равно остаётся высоким и указывает на высокую кредитоспособность эмитента. Дополнительная страховка — крупный портфель активов. Сделка с привлечением финансирования под залог акций OZON показала, что холдинг способен монетизировать свои доли. Остаётся и возможность вывода отдельных дочерних компаний на IPO («Медси» и Cosmos из ближайших) с последующим направлением средств на сокращение долга. Да, АФК «Системе» сейчас тяжело. Но именно за этот финансовый дискомфорт она и платит нам хорошие купоны — на этих дополнительных процентах, собственно, и живём. Главное, чтобы холдингу было достаточно тяжело для высокой доходности, но не настолько, чтобы возникли проблемы с погашением. В облигациях ведь главное не только выгодно дать в долг, но и вовремя получить деньги обратно. #облигации Ричард Хэппи в Telegram | MAX — Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией