📊 ЦБ снизил ставку до 14%. Что я услышал на пресс-конференции Набиуллиной. Ч 1/2 — 24 июля 2026 г. в 13:47:28.667
📊 ЦБ снизил ставку до 14%. Что я услышал на пресс-конференции Набиуллиной. Ч 1/2 Только что посмотрел пресс-конференцию председателя Банка России, посвящённую сегодняшнему решению по ключевой ставке. ЦБ вновь снизил ставку на 25 б.п. — с 14,25% до 14,00%. Я всегда смотрю не только на само решение, но и на пресс-конференцию. Потому что именно там становится понятнее: — что ЦБ считает временным фактором — какие риски действительно беспокоят регулятора — и как может меняться дальнейшая траектория ставки --- 📌 Главный вывод Обновлённый макропрогноз выглядит жёстко. Но сама риторика ЦБ оказалась спокойнее того сценария, который, судя по реакции рынка, инвесторы уже успели заложить в цены. --- 📌 Что изменилось по сравнению с прошлым заседанием В июне ЦБ писал: «Банк России будет оценивать целесообразность дальнейшего снижения ключевой ставки на ближайших заседаниях». Также регулятор предупреждал: «Бюджетная политика… может потребовать более высокой траектории ключевой ставки». --- Теперь формулировка другая: «Требуется более плавное снижение ключевой ставки». То есть ЦБ уже прямо говорит: 👉 цикл снижения продолжается Но: 👉 снижать ставку придётся медленнее, чем ожидалось весной --- 📌 Что произошло с прогнозом ЦБ повысил прогноз средней ключевой ставки: — на 2026 год: до 14,5–14,6% — на 2027 год: до 10,5–12,5% Также прогноз инфляции на конец 2026 года повышен до: 6–7% Это означает: 👉 ставка будет снижаться медленнее 👉 жёсткие денежно-кредитные условия сохранятся дольше --- 📌 Но пресс-конференция дала рынку важное успокоение Набиуллина не сказала, что дезинфляционный процесс остановился. Наоборот. ЦБ по-прежнему оценивает устойчивую инфляцию в диапазоне 4–5%. Ускорение цен в последние месяцы регулятор во многом связывает с временными факторами: — топливом — плодоовощной продукцией — ростом инфляционных ожиданий на фоне бензина ЦБ исходит из того, что выбывшие производственные мощности будут восстановлены до конца года. А после стабилизации ситуации на топливном рынке инфляционные ожидания могут снова снизиться. --- 📌 Почему рынок отреагировал настолько сильным ростом После пресс-конференции: — длинные ОФЗ выросли примерно на 1,6% — индекс гособлигаций RGBI — на 1,19% — индекс Мосбиржи — примерно на 0,8% На мой взгляд, рынок до заседания закладывал уже не просто более медленное снижение ставки. Инвесторы, похоже, начинали опасаться: — полной остановки цикла — длительной паузы — либо даже возвращения к повышению ставки --- А по факту услышали другое: 👉 траектория ставки действительно становится выше Но: 👉 разворота цикла в базовом сценарии нет 👉 снижение продолжится, просто более умеренными темпами Именно это, на мой взгляд, и вызвало такое сильное облегчение на рынке. --- 📌 Моя оценка Макропрогноз стал заметно жёстче. Но пресс-конференция показала: 👉 ЦБ не считает нынешнее ускорение инфляции началом новой устойчивой инфляционной волны 👉 цикл снижения ставки сохраняется 👉 основные проблемы сейчас — бюджет, топливо и возможные вторичные эффекты роста цен --- 📌 Но я бы не спешил полностью расслабляться ЦБ в своём базовом сценарии исходит из восстановления выбывших производственных мощностей до конца года. Я же пока не готов полностью принимать этот сценарий как гарантированный. Сохраняются риски дальнейшей эскалации атак на территории России и новых перебоев в работе производственной инфраструктуры. Если такие события продолжатся, временное сокращение предложения может оказаться более длительным, чем сейчас предполагает ЦБ. --- 📌 Поэтому мой подход становится осторожнее Основной сценарий снижения ставки сохраняется. Но риски вокруг него выросли. В такой ситуации, на мой взгляд: 👉 лучше перестраховаться, чем недостраховаться Поэтому я считаю разумным пересмотреть структуру портфеля в сторону более консервативного подхода и снизить зависимость результата от одного сценария развития событий. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией