СК

Сергей Кусакин | инвестиционный советник

Бизнес · 23 октября 2026 г.

Открыть канал в MAX

🏦 Ставка осталась 14%. Период высоких ставок затягивается.

🏦 Ставка осталась 14%. Период высоких ставок затягивается. Сегодня Банк России сохранил ключевую ставку. Посмотрел пресс-конференцию Набиуллиной, изучил новый прогноз и сравнил его с предыдущим. Для меня сегодняшние заявления не стали неожиданностью. ЦБ во многом подтвердил то, к чему инвестиционное сообщество уже готовилось. Я показывал здесь прогнозы аналитиков, в том числе результаты опроса Банка России. Ожидания по ставке и инфляции повышались ещё до сегодняшнего заседания. Например, среднюю ставку на следующий год аналитики уже оценивали в 12,8% — близко к новому прогнозу ЦБ. 📊 Что изменилось относительно июльского прогноза? • Средняя ключевая ставка в 2027 году: было 10,5–12,5%, стало 12,5–13,5%. Это среднее значение за весь год, а не ставка на конец декабря. • Инфляция по итогам 2026 года: было 6–7%, стало 7,1–7,6%. Снижение ставки по-прежнему заложено в прогноз. Но теперь ЦБ предполагает более высокие ставки на протяжении следующего года. Изменилась и риторика. В июле ЦБ говорил о более плавном снижении ставки. В сентябре — об усилении инфляции. Сейчас — о том, что повышенный рост цен сохраняется и требует больше времени. Из выступления Набиуллиной мне особенно запомнились два тезиса: ▪️ Причины ускорения инфляции ЦБ считает временными, но их последствия могут оказаться продолжительнее, чем ожидалось летом. ▪️ Для возвращения инфляции к 4% потребуется дольше сохранять условия, которые сдерживают расходы и кредитование. Моё мнение: До конца года я снижения ставки не жду. Допускаю, что пауза продлится и до весны. О таком сценарии уже говорю клиентам и учитываю его в работе. Это моя оценка. Сам ЦБ возможность изменения ставки в декабре оставляет открытой, а дальнейшие решения будут зависеть от инфляции. Поэтому по-прежнему считаю, что инвестиционные стратегии должны быть осторожными и учитывать разные сценарии. Особое внимание — процентному риску. Простыми словами: даже облигация надёжного заёмщика может заметно подешеветь, если рыночные ставки вырастут. Особенно чувствительны к этому длинные облигации с фиксированным купоном. Ставка на их быстрый рост при скором снижении ключевой может потребовать гораздо больше терпения, чем кажется. В работе с портфелями для меня сейчас приоритет — ограничивать эту зависимость и сохранять устойчивость капитала при разных сроках снижения ставки.