💼 Портфель из «Too Big to Fail». Кто рухнет первым?
💼 Портфель из «Too Big to Fail». Кто рухнет первым? 1️⃣ ТОП-38 КОМПАНИЙ: • Определить крупнейшие компании можно по величине выручки, капитализации (у ПАО) или размеру долга. Так как будем оценивать облигации, то в качестве критерия масштаба выбрал размер облигационного долга. • Из ≈660 эмитентов отобрал в таблицу 38 компаний с долгом по облигациям выше 100 млрд рублей, вместе они занимают долю более 70% на рынке корпоративных облигаций. При возникновении серьёзных проблем у этих компаний, под сильную коррекцию попадет весь рынок облигаций. • В топ-5 по объёму облигационного долга входят: 1) Роснефть (4,9 трлн рублей); 2) Газпром (3,9 трлн рублей); 3) Дом РФ (3,1 трлн рублей); 4) Сбербанк (2,2 трлн рублей); 5) РЖД (1,9 трлн рублей). • Дальше ещё 33 компании, от ВТБ (1,9 трлн рублей) до Самолёта (104 млрд рублей). На всякий случай уточню, что номинально большой долг не означает высокую долговую нагрузку, так у Роснефти Чистый долг/EBITDA = 1,8x против 28x у Почты России. • По статистике дефолтов – самый крупный полноценный дефолт на сегодняшний день был у ЕвроТранса (долг по облигациям 29 млрд рублей), остальные компании имели облигационный долг менее 15 млрд рублей. Самые крупные эмитенты, допустившие техдефолт – Почта России (142 млрд рублей; в марте 2026 г. ошиблись при выплате купонов на 1 копейку) и Самолёт (104 млрд рублей; в мае 2026 г. опоздали с выплатой купонов на пару часов). 2️⃣ ПОРТФЕЛЬ «TOO BIG TO FAIL»: • Крупнейшим компаниям приписывают термин «Too Big to Fail» (слишком большие, чтобы обанкротиться), они часто имеют господдержку или крупные неиспользованные кредитные линии в банках. Иногда банкам действительно выгоднее дать в долг ещё 50 млрд рублей в трудный для компании период, чем окончательно лишиться ранее выданных 500 млрд рублей. • У некоторых из 38 компаний на публичном рынке есть только флоатеры или валютные облигации, в графе их доходностей поставил прочерки. По остальным компаниям подобрал рублёвые выпуски с фиксированным купоном на срок от 1 до 3 лет, доходности к погашению вышли от 13,1% до 33% (верхняя планка, естественно, принадлежит Самолёту). • Из 38 компаний с крупнейшей долей присутствия на рынке облигаций можно составить 3 портфеля: 1) С погашением через 1 год: – 24 выпуска; – 4,2% на каждого эмитента; – YTM портфеля = 15,9%; – YTM без Самолёта = 15,3%. 2) С погашением через 2 года: – 20 выпусков; – 5% на каждого эмитента; – YTM портфеля = 16,3%; – YTM без Самолёта = 15,4%. 3) С погашением через 3 года: – 12 выпусков; – 8,3% на каждого эмитента; – YTM портфеля = 17,1%; – YTM без Самолёта = 16%. • ОФЗ 26232 с погашением через 1 год сейчас дают доходность 13,5%; ОФЗ 26242 с погашением через 3 года дают доходность 14,7%. Выходит, что диверсифицированный портфель облигаций крупнейших компаний даёт премию около 2% к доходности ОФЗ. • Для консервативных инвесторов такая премия вполне достаточна, для остальных из таблицы помимо Самолёта своими доходностями выделяются АФК Система (17,9–19,4%), Почта России (18-18,5%) и ГТЛК (17-18,2%). ✏️ ВЫВОДЫ: • Изначально планировал сделать лишь рэнкинг компаний по объёму облигационного долга (не нашёл в открытом доступе), но решил проверить и доходности. Будем надеяться, что у этих компаний не возникнет проблем с обслуживанием долга, в противном случае для многих более мелких компаний доступ к рефинансу закроется с соответствующими последствиями. В остальном – солидарен с рынком, риски «падения» наглядно отражены в таблице высокими доходностями. https://smart-lab.ru/blog/1351878.php