Застройщики. Обзор 15 компаний
Застройщики. Обзор 15 компаний 👉КРИТЕРИИ ОЦЕНКИ: ▪️Место в топе застройщиков по объёму текущего строительства ▪️Кредитный рейтинг ▪️Доля облигационного долга ▪️Доля краткосрочного долга ▪️Чистый долг/EBITDA по расчёту компании ▪️Чистый долг/EBITDA без экономии эскроу ▪️Покрытие эскроу (эскроу/проектный долг) ▪️ICR – коэффициент покрытия процентов ▪️ICR с учётом капитализации процентов 👉ПО КОМПАНИЯМ: Для каждого застройщика по каждому критерию Raptor Capital присвоил число баллов от 1 до 15 в зависимости от места в таблице. Например, у Легенды 15 баллов за самую низкую долю краткосрочного долга, но 1 балл за самый высокий Чистый долг/EBITDA без экономии эскроу. Получился следующий рейтинг риска по итогам 1 полугодия 2026 года, начиная с наиболее финансово устойчивых: ▪️А101 ▪️ПИК ▪️Сэтл Групп ▪️ЛСР ▪️Глоракс ▪️Легенда ▪️Страна Девелопмент ▪️Пионер ▪️Тальвен ▪️Брусника ▪️РКС ▪️Джи-групп ▪️Самолёт ▪️АПРИ ▪️Эталон Такую же таблицу делал по итогам 2025 года, при сравнении с текущей сильно снизилась устойчивость Самолёта и Эталона и улучшилась у Сэтл Групп и Брусники. У остальных компаний коэффициенты остались около прежних уровней или немного ухудшились По специфике формирования отчётов отмечу с положительной стороны Джи-групп за хорошую прозрачность, с негативной стороны Легенду (своеобразный расчёт чистого долга с вычетом ПФ), ЛСР (сделки со связанными сторонами) и Тальвен (нет полугодовых МСФО). 👉ВЫВОДЫ: В таблице базовые критерии оценки платёжеспособности застройщиков, которые в разы полезнее пресс-релизов с операционным ростом. Думаю, при текущих признаках дефицита ликвидности в секторе достаточно избегать облигаций компаний с большим числом красных ячеек в таблице и быть готовым к возможной коррекции всего сектора в случае новых проблем у гигантов. В этот раз для себя выделил Сэтл Групп, Глоракс, А101, ЛСР, Легенду с горизонтом до апреля 2027 года (отчёты за 2026 год). В следующем посте сделаю подборку облигаций наиболее фин. независимых застройщиков. Позже обновлю похожую таблицу для лизинговых компаний рынка облигаций Подробнее о критериях оценки тут: https://smart-lab.ru/mobile/topic/1360182