СС

Станислав Станишевский | Инвестиции и Трейдинг

Финансы и инвестиции · 6 ноября 2026 г.

Открыть канал в MAX

Всем добрый день.

Всем добрый день. Вчера вышли параметры по бюджетному правилу от Минфина, а также предварительное исполнение бюджета по нефтегазовым доходам. Минфин объявил, что с 9 ноября увеличивает покупки по бюджетному правилу с 12,7 млрд рублей в день, до 15,6 млрд рублей. Повышение суммы покупок было ожидаемым, единственное, что многие ждали диапазон 14-15 млрд, вышло чуть-чуть больше по итогу. В своем анонсе Минфин сообщил, что вообще ожидает дополнительные доходы в размере 391 млрд рублей, но из-за недобора в октябре скорректировал эту сумму на 78,5 млрд рублей до 312,6 млрд. Эта сумма и остаётся финальной. Первое, что тут можно отметить, что Минфин недополучил в октябре 78,5 млрд рублей. Основной причиной указано недополучение НДД от плановых значений. Сумма оказалась меньше.  Также Минфин сообщил, что на топливный демпфер он потратит 415 млрд рублей, что является почти абсолютным рекордом за все время работы топливного демпфера. За всю историю было только однократное превышение - 450 млрд рублей в апреле 2022 года. То что Минфин тратит такие суммы на демпфер для нас, потребителей очень хорошо - цены на бензин у нас сильно дешевле, чем могли бы быть. А вот для бюджета страны не очень. Вместе с анонсом покупок валюты Минфин публикует и данные по нефтегазовым доходам, которые достаточно интересны. В пабликах очень часто можно встретить мнение, что сейчас так как очень высокая цена на нефть - Россия очень много зарабатывает денег, и я уже не раз оспаривал этот тезис. Россия действительно зарабатывает, но до бюджета в конечном итоге это не доходит. Для примера решил сделать несколько графиков.  Первый - нефтегазовые доходы России совокупно по годам. На графике прекрасно видно, что в 2022 и 2024 году Россия действительно зарабатывала хорошие деньги, но в 2025 году картина изменилась, а сейчас в 2026 году (но за неполный год еще) сумма составляет около 6,5 трлн рублей. В ноябре и декабре еще прибавится чуть более 1 трлн рублей, и конечная цифра будет около 7,5 - 8 трлн рублей, что по графику является очень низким показателем за последние года.  На этом графике уже данные по месяцам в сравнении год к году. Синие столбцы - это доходы в 2025 году, красные - в 2026 году. Также прекрасно видно, что начало года вышло не очень. Январь, февраль, март, апрель, август и сентябрь суммы дохода составляли меньше, чем в 2025 году. Май, июнь, июль и октябрь суммы составили чуть больше, чем в 2025 году. Вот только есть очень большой нюанс. Средняя цена нефти в 2025 году составляла 69,5$ за баррель, а в 2026 году (опять же за неполный год) выше 95$ держится пока. Самый главный вывод тут в том, что несмотря на более дорогую нефть, в плюс 30$ в среднем, Россия не получает этого дохода в бюджет.  Корень проблемы лежит в том, что по НДД собираемость стала меньше, причем достаточно существенно, при этом выплаты по демпферу остаются очень высокими. Чтобы понять на сколько большая разница по демпферу, наложим выплаты эти на общий график с доходами от нефти.  Столбцы остались те же, это доходы нефтегазовые, а линия - это сколько в каждый из периодов Минфин платит по демпферу. Шкала у демпфера начинается не с нуля, обратите внимание (правая шкала). В 2018 году механизма демпфера не было, поэтому там значение нулевое, в 2019 первые выплаты, в 2020 году нефтяники наоборот платили в бюджет по демпферу. На этом графике видно, что рекордные по сумме демпфера это 2022, 2024 года. Но в те года были рекордны суммы доходов. Сейчас же в 2026 году сумма дохода явно недотягивает до прошлогодних значений, а выплаты по демпферу могут оказаться даже больше 2024 года. В теории, если нефть еще сохранится на высоких отметках, то и уровни 2022 года можем перебить. С одним но, дохода от нефти тогда было почти в два раза больше, чем сейчас.