🛒 Магнит (MGNT) примагнитил убыток больше 30 млрд р. — 11 мая 2026 г. в 15:00:05.348
🛒 Магнит (MGNT) примагнитил убыток больше 30 млрд р. ▫️Капитализация: 257,4 млрд ₽ / 2526₽ за акцию ▫️Выручка 2025: 3509 млрд ₽ (+15,3% г/г) ▫️EBITDA 2025: 169,3 млрд ₽ (-1,5% г/г) ▫️Чистый убыток 2025 30,9 млрд ₽ (против прибыли в 44,1 млрд годом ранее) ▫️скор. убыток 2025: 28 млрд ₽ (против прибыли в 42,5 млрд годом ранее) ▫️fwd P/E 2026: - ▫️fwd дивиденд за 2026: 0% 👉 Отдельно результаты за 2П2025г: ▫️Выручка: 1836 млрд ₽ (+16% г/г) ▫️скор. EBITDA: 83,6 млрд ₽ (-11,6% г/г) ▫️скор. убыток: -31,8 млрд ₽ (против прибыли в 20,7 млрд годом ранее) ✅ Если смотреть на операционные показатели, то ситуация не выглядит катастрофичной. Рост выручки превышает официальную инфляцию, кол-во магазинов выросло на 6,2% г/г, LFL продажи выросли на 8,7% г/г. Количество заказов Магнит Доставки выросло на 92% г/г. 👆 В 1кв2026 компания заявляет о росте выручки на 13,1% г/г, а в первой половине апреля на 14,8% г/г. Рост продолжается, в этом плане всё ОК. ✅ На балансе Магнита остается приличный пакет казначейских акций (1/3 всех акций). Правда, сомневаюсь, что его погасят. Скорее всего, он будет продан или использован для M&A сделок, учитывая текущую долговую нагрузку. В остальном, ситуация печальная: ❌ Чистый долг практически удвоился и составил 496 млрд р. Это БЕЗ учета обязательств по аренде (с ними вообще 1,1 трлн р). Чистые % расходы составили 165 млрд р (тоже почти х2). 👆Виной всему космический CAPEX, который вырос в 2,8 раза с 2023 года. Отсюда глубоко отрицательный FCF (-172 млрд р). При этом, покупка Азбуки Вкуса - это меньше 30 млрд р. 📊 При этом, "прочие активы" в структуре капитальных затрат уже составляют 34%. Почему так сильно растёт CAPEX и что такого делает компания - сложно сказать, но пока эффективность под большим вопросом. ❗️Создается ощущение, что повышенный CAPEX просто сжигает деньги компании, причем заемные. Почему-то у конкурентов ситуация не такая. Основные средства выросли в 2025м году на 18,2% г/г (немного сильнее выручки). CAPEX + M&A = 217 млрд р, а рост ОС всего на 82 млрд р. ❌ Операционная прибыль упала, так как коммерческие и административные затраты выросли на 20,8% г/г. В секторе, конечно, не нужно рассчитывать на сильный рост операционной маржи у кого-либо, но то, что у Магнита падение в абсолютном выражении - жирный минус. Вывод: Выдающихся темпов роста нет, маржа падает, долг растёт. К объему капитальных затрат есть вопросы. Скорее всего, 2026й год будет слабым (убыток и отрицательный FCF). В следующем году на снижении ставки, конечно, возможен выход в прибыль. Если бы средневзвешенная стоимость долга упала с 17,1% до 10%, то Магнит заработал бы около 35 млрд р. Учитывая рост бизнеса, в 2027 году при таком сценарии прибыль может вырасти и до 45 млрд р (fwd p/e 2027 = 3,9, если учитывать казначейский пакет). Справедливая цена, на мой взгляд, сейчас около 3100р за акцию, если ставки и дальше будут снижаться. ✅ Магнит держал на 3% портфеля в прошлом году под возможное более резкое снижение ставки ЦБ, но чуда не произошло, поэтому в конце года продал в минус около 2900. Пока неинтересно, есть идеи получше. Егор Федосов. Tauren Инвестиции.