💰 Полтриллиона по расписанию. Отчёт Сбера за 3 кв:
💰 Полтриллиона по расписанию. Отчёт Сбера за 3 кв: Сбер отчитался по МСФО за 3 кв: прибыль снова около полутриллиона и ровно в ожидания. Посмотрим, что внутри: ——— 📈 Чистые процентные доходы 1 107,7 млрд руб (+3,8% кв/кв, +24% г/г). Это по-прежнему единственный настоящий двигатель банка. Кредитный портфель +4% за квартал без валютной переоценки, корпоративный +5%. — Чистая процентная маржа 6,65%, всего −4 б.п. за квартал, хотя доходность корпоративных кредитов уже снизилась на 0,5 п.п. до 13,7% вслед за ключом. — Фондирование дешевеет примерно с той же скоростью, поэтому маржа пока держится. 🤔 В рознице есть нюанс: — Спрос подогрела семейная ипотека перед изменением условий госпрограммы, доля Сбера в кредитовании физлиц выросла до 51,1%. — Это во многом перенос спроса из будущего, а не живой рост, и в 4 кв этот эффект уйдёт 🔮 👇 Комиссии 212,3 млрд руб (−1,4% кв/кв, −1,9% г/г). — Банк сам снижает тарифы на транзакционные сервисы, чтобы удерживать клиентов, и ждёт нулевой динамики за год. — Осознанная плата за удержание базы, но драйверов роста комиссионных доходов у Сбера сейчас нет. ——— 🤝 Резервы 145 млрд руб (+7% кв/кв, −14,2% г/г), стоимость риска 1,1% против 1,4% годом ранее. — Звучит отлично, но смотрим причину: снижение г/г банк объясняет приведением прогнозных моделей к обновлённым макроожиданиям. — То есть часть экономии дал пересчёт моделей, а не только качество заёмщиков. Напомню, во 2 кв доля кредитов 3 стадии выросла до 5,5% на вызревании корпоративных рисков. 🫰 Операционные расходы 351 млрд руб (+13,7% г/г) растут почти вдвое медленнее ЧПД, CIR 29,4%. Итого чистая прибыль 510,8 млрд руб (−0,1% кв/кв, +13,9% г/г), ROE 23,5%. — Почему при +3,8% по ЧПД прибыль не сдвинулась? Минус в комиссиях, +4,4% опекса и +7% резервов съели весь прирост. ——— 🎙️ Теперь гайденс: — Тарас Скворцов на звонке подтвердил ROE 22%, ЧПМ около 6,2%, стоимость риска менее 1,4%. Выглядит интересно. — За 9 месяцев ROE уже 24%, CoR 1,1%, маржа ни в одном квартале не опускалась ниже 6,3%. Чтобы выйти ровно на 22% ROE за год, в 4 кв банку нужно провалиться до ~16%. Ориентиры просто консервативные, и Греф это фактически признал, говоря о ~2 трлн прибыли за год (за 9 месяцев уже 1,53 трлн). ——— 💼 Дивиденды: — 2 трлн × 50% / 22,6 млрд акций ≈ 44 руб на акцию. При цене около 300 руб это ~14,8% доходности, P/E 2026 около 3,4. Адекватно текущей ставке. 😁 Вердикт: Сбер по-прежнему топ. — Квартал за кварталом полтриллиона и ни одного сюрприза. — Дёшево? По P/E 3,4 при ROE 23–24% да. Но… 💭 Апсайд здесь упирается в переоценку всего рынка, а не в историю самого банка. — Держать консервативно, если он есть - можно. Покупать вокруг текущих (290-300) - вряд ли. — Интересно было бы ближе к 270 руб (а дадут ли?), где дивдоходность за 2026 подберется к 16%. Но это опять же будет ~доходностью ОФЗ на данный момент 🧐 ——— 👇 Лайк, если разбор полезен 👍