😢Позитива по ДКП пока не просматривается — М2 разгоняется, а бюджет в мае все еще дефи... — 8 июня 2026 г. в 14:23:12.502

😢Позитива по ДКП пока не просматривается — М2 разгоняется, а бюджет в мае все еще дефицитен Последние макроэкономические данные, мягко говоря, удручают. Недельная инфляция подросла до 0,15%, темпы роста М2 увеличились, а бюджет по-прежнему остался дефицитным в последний месяц весны, но давайте пойдем по порядку. ☹️ М2 — отдаление от сбалансированной траектории увеличивается За май денежный агрегат вырос на 1,8 трлн руб. (+1,4% м/м), что дало годовой темп прироста в 13,2%. Очевидно, что мы идем выше той траектории, которую на 2026 год прогнозировал ЦБ в своем последнем апрельском среднесрочном прогнозе (5-10%). Особенно неприятно, что в мае, вероятно, рост М2 был вызван преимущественно кредитной активностью, ибо дефицит расширился довольно умеренно — примерно на 100 млрд руб. Пока не похоже, что ЦБ будет удовлетворен такими темпами роста денежной массы, ибо мы отклоняемся от той траектории, которая позволяла достичь инфляции в 4% в 2016-2019 годах на уровне около 9-11%. 🤬 Бюджет — хотя бы не стало сильно хуже В целом, как и месяцем ранее, разгромным дефицит не назвать. За месяц он вырос лишь на 133 млрд руб. или 0,1% от ВВП. Динамика примерно сопоставима с тем, что мы видели в прошлом году, однако многие могли закладывать умеренный профицит бюджета в мае на фоне выросших цен на энергоносители. Темпы расходов бюджета также оказались немного ниже, чем были в прошлом году, если смотреть на данные за январь-май: 17% против почти 21% годом ранее. Какой-то особой определенности эти данные вновь не дают. В целом, если в летние месяцы мы не увидим роста дефицита свыше 5,5-6 трлн руб., то по концу года мы можем уложиться в дефицит в 3% от ВВП, что, на наш взгляд, будет более чем приемлемым. Однако эти данные поступят уже после ближайшего заседания ЦБ по ключевой ставке, а в текущих цифрах мы не видим большого позитива. 🙅‍♂️ 19 июня не стоит ждать позитива Конечно, оставшиеся 2 принта по недельной инфляции, оценка инфляции за май, а также инфляционные ожидания населения могут изменить ситуацию, но пока мы бы на это не рассчитывали. А значит ЦБ будет оставаться довольно жестким. Полагаем, что 19 июня нас ждет либо снижение ставки на 50 б.п. с очень жестким сигналом, либо снижение а 25 б.п. с умеренным сигналом. Кроме того, сейчас рынок явно пересматривает вверх ожидания по средней ключевой ставке на 2027 год, а значит средние и длинные ОФЗ продолжат оставаться под давлением. #Минфин #ЦБ #ДКП