Ключевая ставка: ожидаем паузы или дальнейшего снижения?
Ключевая ставка: ожидаем паузы или дальнейшего снижения? В пятницу, 11 сентября, состоится очередное заседание Совета директоров Банка России по ключевой ставке 🗓️ На предыдущем заседании, 24 июля, ключевая ставка была снижена на 25 базисных пунктов — до 14,00% годовых. Регулятор отметил замедление текущих темпов роста цен во II квартале, но сохранил осторожный сигнал: дальнейшие решения будут зависеть от устойчивости дезинфляции, динамики инфляционных ожиданий, кредитования и параметров бюджетной политики. 📝 Согласно консенсусу рынка, на предстоящем заседании Банк России будет выбирать между сохранением ключевой ставки на уровне 14,00% годовых и её снижением на 25 базисных пунктов — до 13,75% годовых. Основная развилка связана с оценкой инфляционных и бюджетных рисков: они по-прежнему ограничивают возможности регулятора для дальнейшего смягчения денежно-кредитной политики. 💭 Базовый сценарий ВИМ Инвестиции — сохранение ставки на уровне 14,00% годовых. Почему мы ожидаем сохранения ставки? 📈 Основной аргумент — ускорение роста цен: Банк России ожидает ускорения среднего показателя инфляции в III квартале до 7,0% после 5,0% во II квартале и отмечает повышение общего инфляционного фона. ⛽️ Существенным проинфляционным фактором остаётся ситуация на топливном рынке. В сентябре биржевая оптовая цена бензина АИ-92 на СПбМТСБ достигла исторического максимума — 75 477 рублей за тонну, при этом Банк России в докладе о региональной экономике уже отмечает локальные перебои и ограниченную доступность бензина на АЗС. Банк России оценивает вклад топливного фактора в инфляцию 2026 года в 1,5 п.п.; пересмотр оценки возможен к концу октября. 🏦 Рост кредитования также усиливает аргументы в пользу жёсткой денежно-кредитной политики. В июле кредитный портфель юридических лиц с учётом облигаций вырос на 1,5% после 0,4% в июне, а годовой темп роста достиг 13,8%. Прирост денежной массы М2 остаётся высоким — 13,0% на 1 августа, в том числе вследствие значительного вклада бюджетных операций. 📊 Риски связаны и с бюджетной политикой: по данным Минфина России, дефицит федерального бюджета за январь-июль составил 6,455 трлн рублей, или 2,8% ВВП, против годового плана в 3,786 трлн рублей, или 1,6% ВВП. К заседанию 11 сентября среднесрочные параметры бюджета ещё не будут известны, что ограничивает пространство для уверенного снижения ставки. 💭 Инфляционные ожидания остаются повышенными. По опросам инФОМ для Банка России, ожидания населения на год вперёд в августе снизились до 13,7%, однако пятилетние ожидания выросли до 12,4%. Ценовые ожидания предприятий второй месяц подряд повышались, достигнув 21,0 пункта, а ожидаемый рост цен на три месяца вперёд увеличился до 6,2%. При этом августовский опрос населения проводился до нового обострения ситуации на топливном рынке. 💱 Дополнительным источником ценового давления выступает ослабление рубля: с начала июня рубль ослаб к доллару США более чем на 20%, полностью нивелировав дезинфляционный эффект весеннего укрепления. Удорожание импортируемых товаров, сырья и оборудования повышает издержки предприятий. При устойчивом потребительском спросе эти издержки будут быстрее переноситься в розничные цены. Сложившаяся экономическая картина на данный момент требует осторожности. 💭 Сохранение ключевой ставки позволит Банку России дополнительно оценить устойчивость ускорения инфляции, последствия ситуации на рынке топлива, динамику кредита и параметры бюджетной политики. Снижение до 13,75% годовых возможно, но потребовало бы от регулятора большей уверенности в том, что рост цен в июле—августе носит преимущественно временный характер и не закрепляется в инфляционных ожиданиях. @wimplus #ключеваяставка #инфляция #макроэкономика