Репост из: Деньги и песец
Репост из: Деньги и песец Решение сохранить ставку на 14% - это не пауза, а смена режима. Раньше логика была, что накопленной жёсткости достаточно, дезинфляция продолжается, ставку можно снижать, пока данные не заставят остановиться. Теперь логика обратная: ставка остаётся на 14%, пока данные не докажут, что снижение вновь безопасно. Но если раньше проблемой назывались растущие бюджетные расходы, то теперь главная причина паузы - не бюджет, а ситуация вокруг предложения. Проект бюджета оказался консервативнее июльских предпосылок и, по словам главы регулятора, «при прочих равных позволял бы продолжить снижение ставки». Пауза, объясняет регулятор, вызвана другим обстоятельством - временное сокращение мощностей оказалось более продолжительным, чем ожидалось, и транслировалось в устойчивую инфляцию и высокие соответствующие ожидания. Устойчивый рост цен закрепился на 5–6% при цели 4%, ожидания населения –13,7%, бизнеса –6,4%, разрыв с фактической инфляцией –более 7,5 п.п. Пока этот разрыв сохраняется, ДКП не является жёсткой по главному якорю. Спрос держится на кредите, но деньги дают не всем. Корпоративное кредитование растёт на 8–11%, денежная масса –на 10–13%. При этом неценовые условия ужесточаются прежде всего для крупных корпоративных заёмщиков –банки консервативнее оценивают их кредитные риски. Сентябрьский всплеск розничного кредитования (+50% к сентябрю 2025-го) по мнению регулятора частично объясняется ожидавшимся изменением условий по семейной ипотеке, а не только тревожностью и опережающими покупками (как объясняли в ИНП РАН). Это делает картину спроса более рациональной, но не менее проинфляционной. Прогноз закладывает длительное сдерживание. Инфляция в 2026-м –7,1–7,6%, средняя ставка –14,6%, в 2027-м –12,5–13,5%. ВВП –0,5–1,0% и 1,0–2,0%, потребление замедляется с 3,0–3,5% до 0,5–1,5%, инвестиции –около нуля. Возврат текущих темпов роста цен к 4% ожидается в первом полугодии 2027 года, полное возвращение к нейтральной ДКП –к 2029-му. Ограничений добавляет и внешний фон. Сжатие текущего счёта с $39 млрд в 2025-м до $10 млрд в 2029-м ослабляет поддержку рубля. В сочетании с падением цены нефти с $72 до $50 это может создать конфигурацию «дорогие деньги + слабый рубль + недорогая нефть», в которой выигрывают незакредитованные экспортёры и проигрывают импортозависимые производители. Таким образом экономика входит в режим, где дорогой кредит сочетается с выбыванием предложения, а не с его расширением. Это не рецессия - ВВП растёт, безработица низкая. Но и не восстановление –инвестиции около нуля, потребление замедляется, инфляция выше цели, а дешёвых денег не будет ещё несколько лет.