#Месяц_3_Фундаментальный_анализ
#Месяц_3_Фундаментальный_анализ #Неделя_1 Время чтения ~ 3 минуты EV/EBITDA — следующий шаг после EBITDA В прошлом материале мы разобрались с EBITDA — показателем, который помогает оценить операционный результат бизнеса до учета процентов по долгам, налогов и амортизации. Но возникает вполне логичный вопрос: А как понять, дорого или дешево рынок оценивает компанию относительно этой EBITDA? И здесь мы встречаем следующий мультипликатор — EV/EBITDA. Что такое EV? Начнем с первой части. EV (Enterprise Value) — стоимость всего бизнеса. И здесь есть важное отличие от обычной капитализации. Когда мы смотрим на капитализацию, мы фактически оцениваем стоимость акций компании на рынке. А EV смотрит шире: учитывает не только стоимость акций, но и долговую нагрузку компании, за вычетом денежных средств. Упрощенно: EV = Капитализация + Долг − Денежные средства То есть мы пытаемся ответить на вопрос: «Во сколько рынок оценивает весь бизнес целиком?» А теперь соединяем EV и EBITDA Получаем: EV/EBITDA = EV ÷ EBITDA И вот здесь начинается самое интересное. Если EBITDA показывает, сколько операционного результата создает компания, то EV/EBITDA показывает, сколько рынок готов платить за этот результат. Например, представим компанию: EV = 500 млрд ₽ EBITDA = 100 млрд ₽ Получаем: EV/EBITDA = 5 Условно это означает, что стоимость бизнеса составляет пять его годовых EBITDA. Именно поэтому EV/EBITDA часто воспринимают как своеобразный «ценник» на операционный бизнес. Почему не просто P/E? Здесь возникает важный момент. P/E сравнивает капитализацию с чистой прибылью. Но чистая прибыль уже учитывает проценты по кредитам, налоги и амортизацию. EV/EBITDA смотрит на бизнес немного с другой стороны — до этих факторов. Это особенно полезно, когда мы сравниваем компании с разной долговой нагрузкой. Допустим, две компании имеют одинаковую EBITDA. Но у первой почти нет долгов, а у второй огромный кредитный портфель. На уровне EBITDA они выглядят одинаково. Но стоимость всего бизнеса у второй компании будет выше именно из-за долга. EV/EBITDA помогает это увидеть. Чем меньше — тем лучше? На первый взгляд кажется логичным: низкий EV/EBITDA = дешево высокий EV/EBITDA = дорого Но на фондовом рынке всё не так просто. Компания с EV/EBITDA = 4 может оказаться намного менее привлекательной, чем компания с EV/EBITDA = 10. Почему? Потому что первая может находиться в стагнации, терять прибыль и иметь большие долги. А вторая может расти на 30% в год, увеличивать EBITDA и иметь отличные перспективы. Поэтому мультипликатор нужно сравнивать: с конкурентами; со средним значением по отрасли; с историческими значениями самой компании; с темпами роста бизнеса. И здесь есть одна важная ловушка Мы уже знаем, что EBITDA — это не деньги, которые компания положила себе на счет. А значит, EV/EBITDA тоже нельзя воспринимать буквально как срок реальной окупаемости бизнеса. Компания может показать EBITDA в 100 млрд ₽, но при этом потратить огромные суммы на строительство заводов, обслуживание долга и другие расходы. Поэтому EV/EBITDA — это прежде всего инструмент сравнения и оценки, а не точный расчет срока окупаемости. Главное, что нужно запомнить EBITDA отвечает на вопрос: Насколько эффективно работает основной бизнес? EV/EBITDA добавляет к этому второй вопрос: Сколько рынок готов заплатить за эту операционную эффективность? Именно поэтому эти два показателя удобно рассматривать вместе. Сначала смотрим, сколько EBITDA зарабатывает компания. Затем смотрим, во сколько рынок оценивает этот результат через EV/EBITDA. А дальше уже пытаемся понять главное: рынок недооценивает бизнес или просто закладывает в его стоимость будущий рост? Вот здесь и начинается настоящий фундаментальный анализ.