— Что нового относительно предыдущего Beige Book и макроданных
— Что нового относительно предыдущего Beige Book и макроданных Самое очевидное изменение по сравнению с майским Beige Book — улучшение общего тона и особенно занятости. В мае отчет говорил о росте в 10 округах, одном снижении и одном нуле, а занятость практически везде описывалась как “little to no change”, причем только один округ сообщал о росте. В июле экономика уже растет в 11 округах, а число округов с заметным ростом занятости увеличилось до пяти. Это заметный апгрейд в сравнении с предыдущим выпуском. Вторая новизна — более зрелая и “всеэкономическая” стадия AI-сюжета. Майский Beige Book уже упоминал data center demand и отдельные вакансии под AI. Но июльский выпуск идет дальше: AI упоминается как источник спроса в производстве, строительстве и CRE, как фактор найма и скрининга, как причина роста зарплат в технических профессиях и даже как причина увольнений беловоротничкового персонала. Это уже не просто тема роста выручки Nvidia-подобных компаний, а сдвиг в структуре спроса на труд, энергию, недвижимость и капитальные товары. Третья важная новизна — разрыв между softer monthly inflation data и still-elevated underlying inflation. Beige Book говорит, что price growth уже замедлилась во всех округах. Это согласуется с июньским CPI: -0,4% м/м по общему индексу, 0,0% м/м по core, а также с июньским PPI: -0,3% м/м. Но это не противоречит факту, что годовая инфляция все еще слишком высока: core PCE в мае был 3,4%, headline PCE — 4,1%, а Fed officials в июне и июле продолжили подчеркивать приоритет price stability. Иными словами, последний месяц стал мягче, но весь уровень инфляции пока недостаточно низок для разворота политики. Четвертая, возможно самая интересная, нестыковка — Beige Book сильнее, чем июньский payrolls. BLS показало только +57 тыс. рабочих мест в июне при безработице 4,2% и вниз пересмотрело апрель–май. Но Beige Book описывает улучшение занятости в промышленности, строительстве, ритейле и даже hiring-for-growth у крупных фирм Нью-Йорка. Это не обязательно противоречие: Beige Book отражает контакты до 6 июля, а также фиксирует изменение настроений и точечный спрос по секторам, тогда как payrolls — сводный ежемесячный снимок. Тем не менее для ФРС это аргумент не реагировать автоматически на слабый headline NFP. Пятая новизна — энергетическая инфляция стала менее линейной. В мае доминировал страх перед Ближним Востоком и всплеском fuel costs; в июле Beige Book все еще говорит о высокой неопределенности по топливу, но уже допускает, что в части округов инфляция может замедлиться из-за падения цен на бензин. Это align-ится с июньским CPI, где energy index упал на 5,7% м/м, а gasoline — на 9,7% м/м, но конфликтует с тем, что нефть 15 июля снова торговалась около $84,95 за Brent на фоне нового витка напряженности. Значит, краткосрочный disinflation от бензина может оказаться нестабильным.