Банк России опубликовал проект «Основных направлений единой государственной денежно-кре...
Банк России опубликовал проект «Основных направлений единой государственной денежно-кредитной политики на 2027 год и период 2028 и 2029 годов», в рамках которого представил базовый сценарий, два альтернативных неблагоприятных сценария (проинфляционный и рисковый) и дезинфляционный сценарий (см. нижеприведенную диаграмму Банка России). Базовый сценарий базируется на предположении, что «повышение мировых цен на энергоносители будет временным», а потому впоследствии цена нефти, рассчитываемая для целей налогообложения, снизится до 50 долларов США за баррель. При этом рост ВВП в 2026 году составит 0,0–1,0%, а 2027–2029 годах ускорится до 1,5–2,5% (что, по мнению аналитиков Банка, «соответствует долгосрочным темпам роста потенциального выпуска»). Годовая инфляция по итогам 2026 года составит 6,0–7,0% и снизится в 2027 году до 4% и «в дальнейшем будет находиться вблизи цели». Основные параметры базового сценария представлены в нижеприведенной таблице, позаимствованной из проекта основных направлений. Вдаваться в подробности особо не станем (желающие могут самостоятельно ознакомиться с проектом основных направлений единой государственной денежно-кредитной политики по ссылке ниже). Правда, наш слух несколько резануло заявление зам. председателя Банка России А.Б.Заботкина о том, что проинфляционный сценарий является наиболее вероятным, но мы тут же поняли, что пропустили ключевое слово «альтернативный» (т.е. речь шла о наиболее вероятном альтернативном сценарии). И если данный сценарий действительно является наиболее реальным наряду с базовым сценарием, то инвесторам придется распрощаться со своими ожиданиями. В базовом сценарии предусмотрено, что ключевая ставка к концу 2027 года будет находиться в диапазоне 10,5-12,5% годовых, а в альтернативном проинфляционным сценарии – 13,0-15,0% годовых (т.е. де-факто она вообще не изменится до конца 2027 года). При этом в примечании к таблице содержится интересная информация – средняя ключевая ставка до конца 2026 года прогнозируется в диапазоне 13,7-14,0% (т.е. все, приплыли – ставку до конца года, типа, не изменят, но, похоже, что участники рынка еще не ознакомились с данным замечательным документом – индекс МосБиржи растет на 2,53%). Мы, пожалуй, согласимся, учитывая нарастающее непроизводительное потребление в ходе СВО и идущую девальвацию рубля, что проинфляционный сценарий вполне реален, но это не значит, что ключевую ставку необходимо попридержать или повысить – ее так в свое время задрали (и ее реальная доходность настолько высока), что даже с учетом возможного роста инфляции, например, до ±8% в год (а ее Банк прогнозирует к концу 2026 года в диапазоне 5,9-6,2%), все равно остается возможность для снижения ставки до 10-12% годовых уже в этом году (а при 4% инфляции в 2027 году и того ниже). А почему ее необходимо уменьшить? Ну, да, если некоторые руководители кредитно-денежного блока в Банке России зациклились на инфляции, которая для них является единственным экономическим параметром, на который стоит обращать внимание, то, наверное, можно и не снижать. А вот если вспомнить, что инфляция и занятость, являясь целями кредитно-денежной политики, в действительности должны способствовать достижению стабильных темпов экономического роста (а прогнозируемые Банком России 1,5-2,5% роста ВВП находятся, на самом деле, на нижней границе потенциального выпуска – естественный темп прироста находится в диапазоне 2-4% в год), то тогда становится ясно (особенно глядя на данные последней статистики, которая показывает, что фактически в России наблюдается стагнация), что ставку необходимо срезать. Более подробно об «Основных направлениях единой государственной денежно-кредитной политики на 2027 год и период 2028 и 2029 годов», см.: https://cbr.ru/about_br/publ/ondkp/on_2027_2029/