Шесть из десяти переводов стейблкоинов могут быть не платежами — 27 июня 2026 г. в 04:44:47.820
Шесть из десяти переводов стейблкоинов могут быть не платежами Продолжим линию докладов БМР по стейблкоинам. BIS опубликовал рабочее исследование по анатомии транзакций стейблкоинов. Авторы разобрали Ethereum-активность USDT, USDC и PYUSD за 2025 год: 141,3 млн транзакций, 241,4 млн событий перевода и 593,1 млн журнальных событий смарт-контрактов Главная цифра неудобная для всей дискуссии о «стейблкоинах как платёжных деньгах»: 31,6% транзакций оказались сложными, но на них приходится 59,96% всех событий перевода. Почему разрыв такой большой. Обычный перевод даёт один след в журнале: один актив сменил владельца. Сложная транзакция может одновременно включать обмен, кредитование, обеспечение, маршрутизацию через протоколы и расчёт. Внутри одного действия возникает несколько технических переводов. Каждый выглядит как событие перевода, но не каждый является самостоятельным платежом между двумя независимыми сторонами. Простая арифметика из исследования: 68,4% транзакций дают около 96,7 млн событий перевода, потому что каждая такая транзакция содержит один перевод. Оставшиеся 31,6% транзакций дают около 144,8 млн событий перевода. Поэтому анализ по «числу переводов стейблкоинов» без контекста завышает платёжную активность. Вторая важная часть: USDT, USDC и PYUSD не ведут себя как взаимозаменяемые цифровые доллары. USDC и USDT глубже встроены в многошаговые операции, обменные протоколы и расчётный слой смарт-контрактов. PYUSD чаще выглядит как платёжный инструмент с выраженной привязкой к американским деловым часам: интенсивность простых переводов в этом окне у него на 109,6% выше, чем в окне EMEA.Ставка здесь не в том, кто «лучше». Ставка в единице наблюдения. Если регулятор, банк или аналитик считает каждое событие перевода платежом, он видит не архитектуру денег, а шум от инфраструктуры. Деньги на блокчейне оставляют следы, но след ещё не объясняет роль денег. Для надзора над стейблкоинами вопрос становится жёстче: не сколько переводов прошло, а какая часть этих переводов была платежом, какая частью расчёта, какая внутренней маршрутизацией, а какая техническим движением внутри протокола. Архитектура денег начинается там, где цифра перестаёт быть счётчиком и становится вопросом о функции. #АрхДенег_Разбор 😀 Архитектура денег