Куда пойдет ставка ЦБ?
Куда пойдет ставка ЦБ? В эту пятницу, 11 сентября, ЦБ будет принимать решение по ключевой ставке. Сейчас она составляет 14%. Напомню, почему это важно для нас. Чем ниже ставка, тем дешевле кредиты для компаний. Значит, ниже их расходы и выше прибыль. И одновременно чем ниже ставка, тем ниже доходности по депозитам и облигациям. Люди начинают думать, куда перекладывать деньги, и часть этих денег приходит в акции. Для рынка это позитив с двух сторон. Что говорят аналитики? Большинство, судя по опросу Forbes, ждёт паузы. Напомню, снижались мы подряд начиная с 21%. Часть аналитиков допускает снижение на 0,25%, но и они в основном склоняются к тому, что ставка останется 14%. Опираются они в первую очередь на топливную историю: проблемы с бензином и выросшие на этом фоне инфляционные ожидания. Это, конечно, важно. Но мне кажется, ЦБ сейчас смотрит не на бензин. Регулятор прекрасно понимает, что ситуация с топливом имеет временный эффект. Инфляционные ожидания из-за неё выросли, но так же и упадут, когда всё нормализуется. На прошлом заседании ЦБ прямым текстом сказал, из-за чего он поменял макропрогноз на следующий год. Из-за неопределённости с бюджетом. Смотрите на цифры. На 2026 год запланирован дефицит 3,786 трлн рублей, это 1,6% ВВП. А фактически за январь-июль он уже составил 6,455 трлн, или 2,8% ВВП. То есть годовой план перекрыт почти в два раза, причём за семь месяцев. Причины понятны. Нефтегазовые доходы упали на 16,8% из-за низких цен на нефть в первом полугодии. А расходы выросли на 14,5%, и Минфин объясняет это тем, что оперативно назаключали контрактов и проавансировали их. ЦБ, судя по всему, понимает, что и на следующий год дефицит будет выше планового. Набиуллина в прошлый раз дала понять, что итогового бюджетного предложения мы пока не видели, но исходим из того, что денег будут тратить больше. А раз так, ставку быстро снижать не будем. Когда мы всё узнаем? Бюджет на следующий год ещё не свёрстан. По закону его должны внести в Госдуму до 1 октября. В прошлом году проект сдали 29 сентября, думаю, в этом будет примерно так же. Вот тогда и станет понятна траектория ставки на весь следующий год. Если дефицит вырастет, снижение не будет таким быстрым, как нам бы хотелось. Если сократится или хотя бы останется на прежнем уровне, увидим более быстрое движение вниз и вполне можем прийти к 10% или даже 8%. Моя гипотеза по пятнице Честно скажу: что будет на этом заседании, я не знаю. Но у меня есть версия, как читать их решение. Все заявки от ведомств уже поданы, порядок цифр в ЦБ по неформальным каналам наверняка представляют. Прикинуть будущий дефицит для них не сложно. Так вот. Если ЦБ возьмёт паузу, это будет означать, что аппетиты не подугасли и дефицит в новом бюджете будет большой. Тогда идём по обновлённому базовому макропрогнозу. А если снизит, это косвенный признак того, что либо в бюджет заложили более высокую цену на нефть, либо расходы будут скромнее нынешних. То есть решение в пятницу скажет нам не столько про сентябрь, сколько про весь следующий год. А как считаете вы? Снизит ЦБ ставку или возьмёт паузу? Напишите в комментариях, будет интересно почитать. —————— Артём Зуев | Инвестиции в MAX и в Телеграм