«Биннофарм Групп» пятый год в убытке: разобрали бухгалтерские приёмы, из которых собран... — 28 августа 2026 г. в 05:22:37.775
«Биннофарм Групп» пятый год в убытке: разобрали бухгалтерские приёмы, из которых собрано «улучшение» отчетности за первое полугодие 2026 года. EBITDA увеличилась на 26,4%, до 3,6 млрд рублей, а убыток компании сократился более чем в 2,5 раза — до 900 млн рублей. Выручка группы за последние 12 месяцев увеличилась на 5,1% год к году и достигла 37,2 млрд рублей, — рапортует компания. Копнём чуть глубже, чтобы посмотреть, чем обусловлено формальное «улучшение» результата. 🔹 Операционка «не кормит» долг. Выросшая на 42,5% операционная прибыль составляет 2,1 млрд рублей, а увеличившаяся EBITDA — 3,6 млрд рублей против начисленных финрасходов 4,4 млрд рублей. Итого: бизнес не генерирует достаточно, чтобы обслуживать собственный долг, а разница закрывается новыми займами. 🔹 953,5 млн рублей процентов капитализированы, то есть не попали в убыток, а осели в стоимости активов (годом ранее — 790,1 млн рублей). Без этой капитализации убыток был бы около 2,1 млрд, а не 0,92 млрд. Формально всё по стандартам, но «сокращение убытка в 2,5 раза» на этом фоне выглядит иначе. 🔹 Выручка стоит на месте. Выручка 15,8 млрд рублей против 15,5 млрд рублей — это +2% при ключевой ставке 14,25% и инфляции. В реальном выражении это падение. 35,5% из валовой выручки в 24,4 млрд рублей съедают бонусы дистрибьюторам и аптечным сетям. Годом ранее было 34,3%, т.е. доля отчислений в канал растёт — за право стоять на полке компания платит всё больше. 🔹 Компания пишет, что рост зарубежной выручки «обусловлен выводом на рынки новых продуктов». Но по факту «рост экспорта» держится на одной Беларуси (+260%, до 233,1 млн рублей), тогда как Казахстан практически обнулён (-91%, с 103,5 млн до 9,3 млн рублей), а Монголия и Азербайджан просели вдвое-вчетверо. При этом вся зарубежная выручка составляет 3,5% от общей, то есть история про международную экспансию пока статистически незначима. 🔹 Долг вырос на 4 млрд рублей за полгода. Чистый долг составляет 36,2 млрд рублей при собственном капитале 20,6 млрд рублей. 🔹 Разрыв ликвидности за полгода вырос на 2,7 млрд рублей, до 20,8 млрд рублей. Неиспользованные кредитные линии — 12,1 млрд рублей, то есть не хватает ещё 8,7 млрд рублей, что прямо прописано в отчётности. Закрытие разрыва зависит от того, дадут ли рынок и банки перезанять. 🔹 Операционная прибыль наполовину сделана бонусами от «своих». В себестоимости Группы отдельной строкой прописаны премии поставщиков, составившие 1 млрд рублей (1,3 млрд рублей годом ранее), и в примечании прямо сказано: «представлены, в основном, бонусами, полученными от связанной стороны». При операционной прибыли в 2,1 млрд рублей получается, что почти половина операционного результата сформирована выплатами от компании, входящей в тот же периметр контроля. В отчётности отдельно оговорено: «Сделки со связанными сторонами могут быть осуществлены на условиях, отличных от рыночных». Подписывайтесь на Без рецепта