Нашли в отчётности «Озон Фармацевтики» то, что другие не заметили. — 25 августа 2026 г. в 11:39:46.230
Нашли в отчётности «Озон Фармацевтики» то, что другие не заметили. «Озон Фармацевтика» хвалится финансовыми результатами по итогам первого полугодия 2026 года — чистая прибыль выросла на 90%, до 3,2 млрд рублей, выручка — на 12%, до 14,8 млрд рублей. Разбираемся, что скрывается за красивым фасадом и на каких факторах держатся впечатляющие цифры. 🔹 Половина прироста прибыли — заслуга Центробанка, а не менеджмента. Чистая прибыль выросла на 90%, но половину этого роста дало снижение процентных расходов по кредитам из-за уменьшения ключевой ставки. Операционная прибыль выросла всего на 23% (4,8 млрд рублей). Как только цикл смягчения закончится, эта половина прироста исчезнет. 🔹 Рекордная маржа держится на крепком рубле и распродаже старого сырья. Себестоимость снизилась на 1,4% (7,4 млрд рублей) при росте выручки на 12%. Субстанции закупаются за валюту, крепкий рубль первого полугодия удешевил вход, плюс в производство пошли ранее накопленные запасы. Обе опоры временные. Стоит курсу измениться, и маржа поползёт вниз. 🔹 Выручка увеличивается за счёт цен. Ростом выпуска в упаковках компания похвалиться не может. При +11,7% номинального роста и инфляции того же порядка реальный рост близок к нулю. Для производителя дженериков, у которого цены на значительную часть портфеля регулируются (ЖНВЛП), такой расклад несёт в себе риски, так как ценовой рычаг конечен. 🔹 Экспорта нет. Совсем. Экспортная выручка составляет 0,18% (26,1 млн рублей) от общей. Забавно, что сама компания это признаёт, но преподносит как достоинство: «доля выручки от зарубежных операций не возрастает, соответственно не возникает новых существенных рисков для бизнеса». 🔹 Просрочка 31-90 дней выросла в 12 раз (204,2 млн рублей). Едва ли не самая тревожная часть отчёта. Общая дебиторка сократилась на четверть, а вот все средние корзины просрочки выросли кратно. Оценочная ставка убытков по корзине 31-90 дней подскочила с 1,9% до 4,3% — то есть компания сама пересмотрела вероятность невозврата вверх более чем вдвое. 🔹 Вознаграждение ключевому управленческому персоналу выросло на 51%. Иерархия роста ровно обратная логике производственной компании: правление +51% (до 291,6 млн рублей), офис +32% (476,1 млн рублей), НИОКР +37% (103,9 млн рублей), производство +14% (1,8 млрд рублей), продажи +10% (737,3 млн рублей). Выручка при этом +11,7%. 🔹 Отсутствует отчётность по сегментам. Публичная компания через полтора года после IPO не раскрывает, откуда берётся прибыль: дженерики, онкология, биосимиляры, контрактное производство. Восемь дочерних обществ с разными видами деятельности и разными налоговыми ставками в отчёте «свалены» в один котёл. Инвестор не может оценить, растёт ли высокомаржинальный сегмент или компания просто подняла цены на массовые дженерики. Подписывайтесь на Без рецепта