Инфляция июля: цифра, из-за которой снижения ставки в сентябре может не быть — 18 августа 2026 г. в 14:38:02.788
Инфляция июля: цифра, из-за которой снижения ставки в сентябре может не быть Вчера ЦБ опубликовал оценку инфляции июля с поправкой на сезон в пересчёте на год. Это главный показатель, по которому регулятор смотрит, разгоняются цены или нет. Получилось 11,6% (формально в июле вышло +0,92%, пересчитываем на 12 месяцев и выходит 11,6%) Годовая инфляция при этом 6,0%. Разрыв почти вдвое — и он объясняет всё, что дальше будет со ставкой и с облигациями. Что вообще означает это число Годовая инфляция — это взгляд в прошлое. Она считает насколько выросли цены за двенадцать прошлых месяцев (с июля по июль на 6%). А 11,6% — это скорость прямо сейчас: цены июля пересчитали так, как если бы такой темп держался весь год. Плохая новость номер один: июнь пересмотрели Месяц назад ЦБ оценил июнь в 10,6%. Вчера в той же таблице июнь стоит уже 11,4%. То есть разгон начался не в июле — он шёл и в июне, просто мы этого не знали. Трёхмесячный темп теперь 8,3%. При ключевой ставке 14% реальная ставка — та, что сверх инфляции, — сжимается до 5,7%. Для сравнения: в мае месячный темп был 2,3% — сейчас он впятеро выше. Все цифры можно посмотреть в официальной презентации ниже⬇️ Плохая новость номер два: дело не только в бензине Первая мысль — это разовый скачок из-за топлива, само пройдёт. Проверил по таблице ЦБ. Не пройдёт. Показатели, из которых выброшены самые скачущие товары, в июне были спокойными, а в июле подскочили все разом: июль 3 мес базовый ИПЦ 7,0% 5,7% без овощей, топлива, ЖКУ 6,9% 5,5% медиана 6,4% 4,7% без 20% самых волатильных 5,6% 4,2% еда без овощей 9,8% 5,0% В июне все эти строки были в диапазоне 3–5%. Это и называется вторичным эффектом: подорожало топливо — подорожала перевозка — подорожало всё, что возят. Сам ЦБ пишет об этом прямо, добавляя вторую причину — ослабление рубля в июне-июле. Держат инфляцию пока только услуги и непродовольственные товары без топлива. Но по ним экономят в первую очередь, а еда и товары первой необходимости — как раз то, что растёт. Не до конца понимаю какой эффект на непродовольственные товары окажут пожары вайлдберриз, но эффект мы точно увидим уже в августе. Подробно ситуацию по вб разбирал в этом видео. Что это значит для наших облигаций Заседание ЦБ 11 сентября. С такими данными снижение ставки с повестки уходит: в лучшем случае пауза. Отсюда три вещи. Длинные бумаги с фиксированным купоном опасно покупать под ожидание снижения ставки. Индекс гособлигаций держится (113,74 сегодня), но это похоже на временную паузу перед следующей волной снижения. Флоатеры в такой картине работают на нас: купон пересчитывается вслед за ключевой, и пауза для них не риск, а комфорт. Список флоатеров — на сайте. Впереди осенняя индексация тарифов. ЖКХ, транспорт, связь — всё это ляжет в цены отдельным слоем поверх топлива. Ждать, что осенью цифры сами по себе улучшатся, оснований нет. Я не жду обвала на долговом рынке. Но покупать сейчас длинный фикс в расчёте на быстрое снижение ставки — значит спорить с данными, которые ЦБ опубликовал вчера.