Балтийский лизинг: почему бумаги упали и что с этим делать — 16 августа 2026 г. в 17:56:14.571
Балтийский лизинг: почему бумаги упали и что с этим делать 11-12 августа в двух выпусках Балтийского лизинга случились большие распродажи. Выпуск БО-П14 продали примерно на 1,1 млрд рублей, БО-П21 — примерно 0,5 млрд. Для выпуска на 2,5 млрд это пятая часть. Цены поехали вниз, за ними подтянулись остальные бумаги эмитента: инвесторы стали перекладываться туда, где доходность выше. В пятницу БО-П14 стоила 94,98% номинала, БО-П21 — 94,49%. Доходность к офертам 19 и 25 ноября — 37,8% и 38,6% годовых. Почему все это началось? 3 августа компания опубликовала отчётность за первое полугодие. Давайте разберем. Выручка снизилась на 9,4% — 20,47 млрд против 22,59 млрд год назад. Но главное не это. Чистая прибыль упала с 2,1 млрд до 39,9 млн рублей. В 53 раза. При активах в 194 млрд это ноль: как если бы завод с годовой выручкой в миллиард заработал за полгода двести тысяч. Причина не в том, что бизнес перестал зарабатывать. Процентные доходы по лизингу по-прежнему покрывают проценты по кредитам с запасом в 1,3 раза. Прибыль съели резервы и возня с изъятой техникой. Что тревожит по-настоящему? Работающий портфель сжался за полгода со 161,8 до 140,1 млрд рублей. Одновременно проблемная задолженность выросла с 8,96 до 13,15 млрд — почти в полтора раза. А имущество, изъятое у неплательщиков и выставленное на продажу, выросло в 2,3 раза: с 3,78 до 8,80 млрд. Сложите два последних числа — получится 22,95 млрд. Собственный капитал компании — 23,31 млрд. Проблемные активы сравнялись с капиталом. Это не значит, что деньги потеряны: часть долгов взыщут, технику продадут. Но резервов под это отложено совсем немного. И отдельно про деньги на счетах: 946 млн рублей при коротком долге в 95,6 млрд. Рубль на каждые сто рублей долга, который надо гасить в ближайший год. Кто стоит за компанией? Важная деталь, которую многие пропускают. Балтийский лизинг принадлежит структурам Михаила Жарницкого, но покупку в 2023 году за 27 млрд рублей финансировал ПСБ. И с августа 2024 года у ПСБ в залоге 100% доли операционной компании — той самой, что выпускает облигации. Государственный банк вложил в актив 27 млрд и заинтересован, чтобы он сохранил стоимость. Это не гарантия для держателей облигаций — залог защищает банк, а не нас. Но это причина, по которой Балтлиз не стоит автоматически ставить в один ряд с ГИЛК и Контрол Лизингом, у которых такого кредитора за спиной нет. Бежать или держать? Смотрите на две вещи. Первое: цены. Бумаги стоят 94–95% номинала, а не 50–60%. Когда рынок ждёт дефолта, ценник выглядит совсем иначе, как, например, в Группе Продовольствие. Сейчас в цене заложена не смерть компании, а риск, что с рефинансированием будет тяжело. Второе: ноябрьские оферты. По ним компании нужно найти 11,5 млрд рублей — 9 млрд по БО-П14 и 2,5 млрд по БО-П21. Плюс амортизации в августе и сентябре. Взять их можно из трёх мест: продать технику, занять в банке, разместить новый выпуск. Первичный рынок для компании сейчас почти закрыт, техника продаётся плохо. Остаются банки. Что это значит на практике. Если держите эти два выпуска до оферты — ваш вопрос в том, найдёт ли компания деньги к 19 ноября. Отчётность говорит: положение трудное, но не преддефолтное, и до оферты три месяца. Если держите другие выпуски Балтлиза с погашением в 2027–2029 годах — горизонт длиннее, и вопрос уже не про ноябрь, а про то, справится ли компания с распродажей проблемных активов. Рейтинг сейчас АА− от Эксперт РА и АКРА. По текущим цифрам он выглядит завышенным на одну-две ступени, снижение вероятно. Само по себе оно не означает дефолт, но обычно добавляет давления на цену. Это разбор ситуации, а не инвестиционная рекомендация.