🏛 Минутки ЦБ РФ в июне: компромиссная четверть — 1 июля 2026 г. в 11:39:02.561
🏛 Минутки ЦБ РФ в июне: компромиссная четверть 📄 ЦБ опубликовал резюме июньского заседания совета директоров, на котором рассматривались три варианта решения: сохранение ставки на уровне 14,5%, ее снижение на 25 б.п. (до 14,25%) или на 50 б.п. (до 14,0%). В итоге шаг в 25 б.п. стал компромиссом между замедлением инфляции и ростом проинфляционных рисков. 🔁 В пользу сохранения ставки назывались следующие факторы: 🔹 замедление инфляции, скорее всего, было неустойчивым: его значительная часть могла быть связана с укреплением рубля, тогда как в менее чувствительных к курсу компонентах дезинфляция была слабее; 🔹 рост цен на моторное топливо повышает инфляционные риски; 🔹 кредитование вновь ускорилось (16,7% SAAR в мае), а рост денежной массы с начала года превысил верхнюю границу диапазона 2016–2019 гг.; 🔹 сохранение первичного структурного дефицита до 2029 г. усиливает бюджетный импульс и требует более долгого сохранения жестких ДКУ. ⤵️ В пользу снижения сразу на 50 б.п. доводы были следующими: 🔹 инфляция в 2К26 складывалась ниже апрельского прогноза ЦБ (~3,0% SAAR); 🔹 оживление экономики в 2К26 можно рассматривать преимущественно как отскок после слабого начала года (рост ВВП в 1П26 ЦБ оценивает лишь в 0,5% г/г), а положительный разрыв выпуска, по мнению большинства участников, закрылся еще в 1К26; 🔹 крепкий рубль и в начале июня продолжал оказывать дезинфляционное влияние. 📢 Сторонники паузы и умеренного шага в 25 б.п. выступали за сохранение умеренно мягкого сигнала. При этом участники, предлагавшие снизить ставку сразу на 50 б.п., считали необходимым ужесточить сигнал и отказаться от указания на направление дальнейших решений, чтобы рынок не заложил чрезмерно быстрое смягчение политики. ✍️ Мнения сторон сошлись на том, что для стабилизации инфляции на целевом уровне может потребоваться более высокая траектория ключевой ставки, чем предполагалось в апрельском прогнозе. 📌 В данных условиях мы по-прежнему ожидаем снижения ставки в июле еще на 25 б.п. – до 14,0%, но не исключаем и паузы, если сохранится высокая волатильность некоторых ценовых индексов и валютного рынка. В целом новые вводные (кредитование, выпуск товаров и бюджетная политика) могут ограничить смягчение ДКП в 2П26. #Макро #Ключевая_ставка #Павел_Бирюков #Дарья_Соловьева @БРК