Балтийский лизинг: есть ли риск дефолта по облигациям?
Балтийский лизинг: есть ли риск дефолта по облигациям? Высокая доходность облигаций «Балтийского лизинга» закономерно вызывает вопрос: а не слишком ли велик риск дефолта? Разберёмся без лишнего оптимизма. Что с финансовым состоянием? По итогам 2025 года активы группы достигли около 200 млрд ₽, лизинговый портфель — 165 млрд ₽, собственный капитал — более 25 млрд ₽. Компания сохранила масштаб бизнеса даже в условиях дорогого фондирования. При этом долговая нагрузка действительно высокая: для лизинговой компании это нормально, поскольку сам бизнес предполагает значительный объём заёмного финансирования. На конец 2025 года долговые ценные бумаги в обращении превышали 68 млрд ₽. Главный тревожный момент — качество портфеля. В 2025 году стоимость риска выросла, а доля NPL 90+ в лизинговом портфеле на 9 месяцев достигла 1,31% против 0,49% годом ранее. Резервы также заметно выросли. То есть проблемы у отрасли есть. Но пока они выглядят скорее как ухудшение качества активов и снижение эффективности, а не как потеря контроля над балансом. Что говорит в пользу облигаций? Наиболее важный сигнал — кредитные рейтинги. АКРА в декабре 2025 года подтвердило рейтинг AA-(RU), а «Эксперт РА» в январе 2026 года — ruAA- со стабильным прогнозом. АКРА отдельно отмечало сильное фондирование, качество портфеля и адекватную ликвидность. Более того, АКРА указывало, что у компании не было потребности в рефинансировании текущих обязательств на горизонте 24 месяцев и она способна обслуживать долг даже при существенном сокращении новых выдач. Так будет ли дефолт? На текущих данных базовый сценарий — нет. Но считать облигации «почти безрисковыми» тоже неправильно. Главные риски — длительно высокие ставки, дальнейшее ухудшение качества лизингового портфеля, рост стоимости фондирования и снижение капитала. Особенно интересно следить за капиталом: АКРА уже обращало внимание на риск его снижения из-за крупных дивидендных выплат. Мой вывод: сейчас «Балтийский лизинг» выглядит скорее как крепкий корпоративный эмитент с повышенной долговой нагрузкой, а не кандидат на скорый дефолт. Но при высокой доходности облигаций рынок всё равно закладывает определённую премию за риск. Поэтому смотреть нужно не только на купон, но и на конкретный выпуск, срок погашения и цену покупки. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.